农林牧渔行业2019年度策略报告：好风凭天阔，送猪上云端-20181214-东兴证券-27页-1mb

农林牧渔行业2019年度策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年农林牧渔行业的投资策略，重点聚焦于生猪养殖行业，并延伸至宠物食品和制糖行业。报告指出，行业集中度持续提升，强者恒强是未来趋势；猪价反转大概率出现在2019年下半年，投资者应把握节奏，先买预期再享业绩；同时，建议关注高成长性与高弹性标的。

主要观点

行业集中度提升

• 我国生猪养殖行业受环保政策和非洲猪瘟等影响，行业集中度持续提升。
• 规模化养殖：年出栏500头以上养殖占比从2007年的21.8%提升至2016年的45%，预计2020年将达52%。
• 大型养殖集团与家庭农场：大型养殖集团在成本控制、资金实力、土地获取等方面具备显著优势，家庭农场则因资金和土地限制难以扩展。

猪价反转预期

• 猪价拐点：预计2019年下半年出现，叠加消费旺季，猪价有望同步反转。
• 产能出清：自2016年中以来，产能加速出清，预计在2019年一季度集中释放，导致2019年下半年供应紧张。
• 非洲猪瘟影响：疫情导致调运受阻，区域间价格分化，进一步加速中小养殖户淘汰。

投资节奏与标的优选

• 投资节奏：猪价反转前基于行业预期的涨幅，以及反转后基于业绩改善的涨幅，建议投资者在猪价超跌时布局。
• 弹性标的：温氏股份、牧原股份为首选，天邦股份、正邦科技、唐人神和海大集团为次选，天康生物、中牧股份为后续关注。

关键信息

行业现状与趋势

• 环保政策：2018年初环保税法实施，环保趋严成为新常态。
• 非洲猪瘟：疫情持续影响生猪调运和消费，短期抑制需求，但后期有望恢复。
• 消费结构：猪肉消费逐年小幅下降，但替代消费如牛肉、羊肉和鸡肉价格上涨，对猪价形成支撑。

养殖企业分析

• 温氏股份：2019年出栏量预计达2500万头，成本优势显著，强烈推荐。
• 牧原股份：出栏量预计达1500万头，成本优势明显，强烈推荐。
• 天邦股份：出栏量预计达400万头，猪价弹性强，推荐。
• 正邦科技：出栏量预计达900万头，猪价弹性强，推荐。
• 海大集团：饲料业务弹性强，强烈推荐。

行业数据与图表

• 生猪规模化养殖占比：从2007年到2016年，规模化养殖占比显著提升。
• 生猪定点屠宰量与饲料产量：与2013-2014年走势相似，预计2019年将见底。
• 母猪淘汰与补栏：4月开始产能出清，预计19年一季度集中释放，影响2019年下半年供应。

风险提示

• 生猪产能去化不及预期：可能影响猪价反转时间。
• 畜禽价格波动：猪价波动可能对行业盈利造成影响。
• 疫病风险：非洲猪瘟仍可能对行业造成扰动。

其他行业机会

• 宠物食品行业：随着消费增长，宠物市场进入蓬勃发展阶段，长期看好。
• 制糖行业：预计在2020/2021年出现新的减产周期，建议关注。

行业重点公司盈利预测与评级

行业重点分析

畜禽养殖

• 评级：看好
• 趋势：行业集中度持续提升，强者恒强。

饲料加工

• 评级：看好
• 趋势：猪周期上升阶段表现最佳，预计2019年进入热身阶段。

动物保健

• 评级：看好
• 趋势：养殖集中度提升带来动保产品市占率重构，天康生物和中牧股份弹性较好。

宠物食品

• 评级：看好
• 趋势：宠物消费刚性需求增强，市场进入黄金发展期。

相关研究报告

1. 《农林牧渔行业周报-2018年9月第3周：生猪调运持续受阻，价格分化延续》
2. 《2018半年报综述：养殖分化明显，关注农产品涨价的主题性机会》
3. 《农林牧渔行业周报-2018年8月第3周：非洲猪瘟再度来袭，禽链景气持续》
4. 《农林牧渔事件点评：非洲猪瘟致猪价短空长多，猪价承压，8、9月CPI有望下行》

总结

本报告从行业集中度提升、猪价反转预期、投资节奏与标的优选等角度分析了农林牧渔行业的投资机会，强调了环保政策和非洲猪瘟对行业格局的深远影响，并指出未来几年生猪养殖行业将呈现强者恒强的趋势。同时，报告也关注了宠物食品和制糖行业的发展机遇，为投资者提供了多维度的参考。