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产能过剩行业2018年下半年展望总结

核心内容概述

本报告对2018年下半年产能过剩行业（主要为煤炭和钢铁）的盈利前景、供给与需求变化进行了分析，指出行业整体盈利状况稳定，但面临一定的下行压力。供给端因政策推动和环保限产而相对明确，需求端则受到宏观经济和房地产市场等因素影响，存在较大不确定性。

主要观点

• 供给侧改革持续推进：国家政策明确，煤炭和钢铁行业新增产能受限，供给端趋于稳定。
• 盈利延续但增长放缓：2018年上半年行业盈利较好，但下半年面临经济下行压力，盈利增长空间有限。
• 需求端不确定性加大：房地产市场调控和融资约束对钢铁需求影响较大；煤炭需求虽受电力行业支撑，但宏观经济不确定性也可能带来下行风险。
• 信用风险相对可控：相比民企和房企，产能过剩行业信用风险较低，值得关注。

关键信息

供给端分析

• 煤炭行业：

  • 新增产能释放缓慢，合法煤矿产能已基本稳定。
  • 2018年目标去产能1.5亿吨，确保8亿吨去产能目标实现。
  • 固定资产投资处于低位，行业扩张意愿受政策压制。

• 钢铁行业：

  • 2018年计划退出粗钢产能3000万吨，完成“十三五”目标。
  • 环保限产常态化，淘汰落后产能标准提高。
  • 唐山等地区高炉开工率回升，但采暖季可能限制开工率。
  • 全国高炉开工率相对平稳，但冬季环保限产将导致开工率回落。

需求端分析

• 煤炭需求：

  • 电力行业占煤炭消费约50%，煤电发电量持续增长，支撑煤炭价格。
  • 但宏观经济不确定性可能抑制煤炭需求增长。

• 钢铁需求：

  • 房地产占钢铁消费约60%，房地产行业景气度较好，但调控和融资约束限制未来新增开工。
  • 螺纹钢价格震荡回落，钢铁行业面临较大不确定性。
  • 人民币贬值增加进口铁矿成本，但钢铁价格可传导至下游，影响有限。

行业展望

• 整体趋势：产能过剩行业盈利情况预计“稳中有降”，降幅不大。
• 重点行业对比：
  • 煤炭行业因集中度高，受经济下行冲击较小。
  • 钢铁行业因需求端与房地产密切相关，不确定性更高，整体走势偏弱。

风险提示

• 供给侧改革政策大幅调整。
• 2018年下半年经济下行超预期。

评级体系

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

分析师信息

• 张旭
  执业证书编号：S0930516010001
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