2018年下半年度A股投资策略：大创新的春天-20180703-兴业证券-40页-5mb

A股2018年下半年投资策略总结

核心内容概述

2018年下半年，A股市场进入“大创新”的春天，投资主线从“核心资产”转向“大创新”领域。大创新板块包括电子、医药、军工、机械、计算机等行业的龙头股，具有长期投资价值。市场整体呈现中性震荡格局，受内外部因素影响呈现“跷跷板”式行情，需关注信用风险、美国加息及中美贸易战带来的阶段性扰动。

主要观点

• 大创新是投资主线：创新成长股周期为2-3年，2018年为大创新的“春天”，需积极布局，把握趋势变化。
• 市场震荡，波段式机会：受国内信用债风险、去杠杆、海外资金收紧、中美博弈影响，市场流动性偏紧，需关注政策松动和风险偏好提升带来的机会。
• 分子端：盈利有韧性，但存在边际压力和结构分化：全A非金融企业盈利总体平稳，但房地产和周期性行业面临利润下行压力。
• 分母端：信用风险与海外冲击扰动市场：信用风险通过影响风险偏好、资金流动和无风险利率对市场造成冲击；海外因素如美国加息、资本回流美国可能影响中国资本市场流动性。
• 政策转向支持创新：监管政策转向，支持新兴创新企业，包括降低增值税、鼓励研发等，推动大创新板块发展。

关键信息

大创新板块推荐

• 电子：关注半导体、消费电子、安防等板块龙头。
• 医药：关注创新药、专科药、药店等板块龙头。
• 军工：关注航空与兵车总装及核心配套企业、北斗等板块龙头。
• 机械：关注半导体设备、机器人、工业自动化等板块龙头。
• 计算机：关注自主可控、云计算等板块龙头。

消费领域

• “三免疫”特点：消费行业具有现金流稳定、业绩增长可预测性强、免疫中美贸易战波动等特点。
• 外资配置方向：长期关注以核心资产为代表的外资配置方向，如消费、高端制造等。

中盘股优势

• 中盘股更具增长弹性：相比大盘股，中盘股在行业分布、业绩弹性、相对估值等方面更具优势。
• 小盘股风险较高：小盘股商誉减值风险较大，需谨慎对待。

行业配置建议

• 持续看好大创新行业龙头：电子、医药、军工、机械、计算机等板块。
• 消费领域：关注“三免疫”属性及外资配置方向，如轻奢消费、电动汽车等。
• 周期板块：关注需求端波动较小的化工子行业。

风险提示

• 经济发展不及预期
• 金融监管超预期
• 产业政策推进不达预期
• 企业盈利超预期下滑

政策与市场趋势

• 资本支持创新：VC/PE对创新型企业支持力度加大，如小米、蔚来汽车、大疆等。
• 人才基础增强：高等教育人数增长为创新提供人才支撑，吸引全球人才。
• 监管政策转向：对新兴创新企业支持政策明显，如CDR、独角兽企业绿色通道等。

数据与图表支持

• 图表1：从核心资产到大创新时代
• 图表2：市场面临内外双重冲击，波段式行情
• 图表3：PPI与油价关系
• 图表4：叠加PPI低基数，全A非金融企业营收好转
• 图表5：制造业进入新一轮扩产期
• 图表6：地产新开工不景气，利润持续性存疑
• 图表7：地产链条利润存在边际下行压力
• 图表8：资金成本上行，财务费用压力大
• 图表9：地产、交运、石化等行业财务费用压力较大
• 图表10：信用风险暴露影响市场
• 图表11：信用违约对市场有显著负面影响
• 图表12：股权质押在医药、地产、化工等行业占比大
• 图表13：2018年下半年股权质押到期量约为4000亿元
• 图表14：民营企业和地方国企信用风险加大
• 图表15：PPP退库打击受益产业
• 图表16：全球资本回流美国，新兴市场面临压力
• 图表17：中美贸易战从黑天鹅到长期博弈
• 图表18：波特全球四阶段发展史，大创新时代
• 图表19：中国进入创新驱动发展阶段
• 图表20：物联网、车联网、5G开启技术创新
• 图表21：中国专利数量逐步追上日本
• 图表22：高端制造、生物科技获得资本青睐
• 图表23：中国有望成为吸引全球人才的高地
• 图表24：高等教育人数快速增长，为创新提供基础人才
• 图表25：传统价值板块配置逐步减少
• 图表26：新兴成长方向迎来增配机会
• 图表27：创业板归母净利润结束下滑
• 图表28：外延并购贡献增速下降
• 图表29：监管政策支持力度加大
• 图表30：产业政策支持新经济方向
• 图表31：集成电路行业所得税减免
• 图表32：全部A股与中证500、中证1000成分市值分位水平
• 图表33：全部A股与沪深300成分市值分位水平
• 图表34：沪深300、中证500、中证1000市值规模与占比
• 图表35：沪深300行业权重分布
• 图表36：中证500行业权重分布
• 图表37：中证1000行业权重分布
• 图表38：中证500与沪深300利润增速对比
• 图表39：中证500与沪深300收入增速对比
• 图表40：中小盘股在熊市后期与牛市前中期占优
• 图表41：中证500与上证50估值走势
• 图表42：中证500与上证50点位与EPS走势
• 图表43：中证500与中证1000商誉及其增长
• 图表44：中证500与中证1000商誉减值情况
• 图表45：商誉占净资产比重
• 图表46：全球IC设计公司库存变动
• 图表47：半导体大基金投资版图
• 图表48：手机3D人脸识别功能渗透率及市场规模
• 图表49：本土供应链厂商在iPhone零组件份额上升
• 图表50：我国安防行业市场规模
• 图表51：我国视频监控行业市场规模
• 图表52：医疗费用与医药行业增速比较
• 图表53：日本医药控费后增速下滑
• 图表54：药品注册申请数量大幅下降
• 图表55：2017年国内创新药申报数量大幅上升
• 图表56：近年来药品政策重要法规
• 图表57：2016年底至今创新药领域投资事件
• 图表58：仿制药一致性评价的三维目的
• 图表59：2021年处方外流预计总金额2500亿元
• 图表60：军工采购公告数量统计
• 图表61：中直股份关联交易金额及增速
• 图表62：北斗产业链产值预测
• 图表63：全球及中国半导体设备需求预估
• 图表64：我国机器人密度提升空间
• 图表65：我国机器人密度仍偏低
• 图表66：挖掘机销量统计
• 图表67：前四大石油公司资本开支
• 图表68：自主可控各领域主要国产品牌
• 图表69：国内外云计算产业生态
• 图表70：消费者信心指数创新高
• 图表71：一二三线城市房价指数增长
• 图表72：酒店客房出租率上升
• 图表73：资本流入中国，与人民币汇率关系不大
• 图表74：外资流入股市和债市
• 图表75：金融业对外开放举措
• 图表76：陆港通北上资金持仓行业分布
• 图表77：QFII重仓股行业分布
• 图表78：MSCI成分股行业分布
• 图表79：涤纶长丝消费增长
• 图表80：我国农药出口上升
• 图表81：美国商业原油库存
• 图表82：中国出口占全球比重
• 图表83：消费升级指数
• 图表84：电动汽车补贴调整
• 图表85：海南自贸港发展规划
• 图表86：博鳌论坛扩大开放举措
• 图表87：军工企业净利润率较低
• 图表88：行业、指数、板块盈利预测与估值
• 图表89：2019年盈利预测与估值
• 图表90：2018年下半年重大事件表