20180703-光大银行-宏观经济_金融研究_下半年黄金走势展望_7页_541kb

下半年黄金走势展望总结

核心内容

本文主要分析了2018年下半年黄金价格的走势，并探讨了当前黄金市场表现与预期之间的矛盾。尽管全球贸易争端升级、政治不确定性增加，导致全球股市下挫，但黄金价格并未明显上涨，反而走弱。文章从供需、美元走势、利率、通胀和地缘政治风险等多个维度剖析了黄金价格的变动原因，并对下半年的黄金走势进行了展望。

主要观点

1. 黄金价格走弱的原因

• 全球经济扩张：主要经济体PMI指数仍处于扩张区域，显示经济仍具备增长动能，企业盈利稳定，资本市场调整并非系统性危机，黄金的避险属性因此受到削弱。
• 美联储政策收紧：美联储接近实现“双重目标”（就业与通胀），货币政策正常化理由充分，加息与缩表将抑制黄金需求。
• 美元指数维持强势：美元利率上升对新兴市场构成压力，同时美元指数趋势性下行可能性低，黄金作为美元计价资产受压制。
• 黄金投资需求放缓：贸易争端、地缘政治和央行利率上升等因素导致投资者观望情绪浓厚，黄金市场长期盘整削弱了投资吸引力。

2. 黄金需求结构

• 供给方面：全球黄金供给量稳步增长，主要来自矿产金、再生金和官方售金。
• 需求方面：
  • 饰金需求占比最高，但近年来有所放缓。
  • 投资需求波动较大，2013-2017年从814.2吨升至1241.5吨，成为影响黄金价格的重要因素。
  • 工业科技需求保持稳定，约为340吨/年。
  • 央行需求虽有所下降，但2018年1季度仍增长12%，成为支撑黄金需求的重要力量。

关键信息

黄金价格走势

• 当前价格：截至2018年6月，美国COMEX黄金期货价格由1299.8美元/盎司下滑至1252.3美元/盎司，跌幅达3.8%。
• 未来预期：下半年黄金价格预计在1200-1350美元/盎司区间波动。

成本与价格关系

• 黄金综合成本：预计在1100-1200美元/盎司之间，若价格跌至该区间，可能吸引长期投资者介入。
• 矿产金成本：全球十大黄金矿业公司生产成本在1100-1200美元/盎司附近，部分企业成本低于此范围。

影响因素分析

风险提示

• 贸易争端升级：可能对全球经济和美联储政策造成实质冲击，从而推升黄金需求。
• 地缘政治风险：如中东冲突、英国脱欧等，可能引发市场恐慌情绪。
• 欧日经济放缓：若超出预期，可能对全球经济增长预期构成压力。
• 黄金价格波动：若黄金价格持续低于综合成本，可能吸引更多投资流入，反之则可能进一步抑制需求。

总结

2018年下半年黄金市场表现较为平淡，尽管贸易争端和政治不确定性上升，但黄金价格并未明显走强。这主要归因于全球经济扩张、美联储政策收紧以及美元指数维持强势，这些因素共同抑制了黄金的避险需求。未来黄金价格将在1200-1350美元/盎司区间波动，其走势将取决于贸易争端、政治风险以及黄金价格是否回落至综合成本区域。分析师认为，黄金价格若跌破综合成本，可能迎来新的投资机会，但整体来看，利空因素略占上风。