20191127-中泰证券-计算机应用行业深度报告_IaaS行业高景气_资本开支扩张利好上中游_30页_2mb

报告摘要

IaaS行业高景气，资本开支扩张利好上中游

核心内容

IaaS（基础设施即服务）作为云计算的基石，近年来市场高速增长，尤其在国内市场表现突出。2017、2018年国内IaaS市场规模增速分别为70%、82%，2018年全球公有云IaaS市场中国份额占比达到12.9%，是2014年的两倍。行业增长主要得益于政策支持、需求端接受度提升以及技术逐步成熟。国内IaaS市场呈现寡头竞争格局，阿里云一家独大，占据36.0%的市场份额，天翼云和腾讯云分别占据11.6%和10.9%。全球市场则由AWS主导，占据近50%的市场份额。

主要观点

行业处于黄金发展阶段
- 政策持续推动，如《国家信息化发展战略纲要》和《推动企业上云实施指南》等，为行业发展提供有力支撑。
- 需求端接受度显著提升，70%企业将一半以上业务放在云上，74%企业认为云值得信任，企业上云意愿增强。
- 技术逐步成熟，IaaS相关技术已从幻灭期进入复苏期尾声，即将进入成熟期。
强者恒强，行业集中度提升
- IaaS行业技术门槛高，前期需大量资本支出，形成较高壁垒，新进入者难以撼动现有格局。
- 头部企业如阿里、AWS、微软等持续扩大领先优势，行业集中度继续提升。
资本开支扩张利好产业链上中游
- 海外IaaS巨头如亚马逊、微软、谷歌等资本开支逐年增加，2018年增速高达39%。
- 国内BAT资本开支也大幅增长，未来IaaS市场增长将推动上中游硬件和IT设备需求。
- 产业链可分为上游核心硬件（芯片）、中游IT基础设备（服务器、存储、网络设备）、下游云生态。

关键信息

全球IaaS市场规模：2018年全球IaaS市场规模达325亿美元，预计2018-2023年年复合增长率达25.8%。
国内IaaS市场：2018年中国IaaS市场规模达到270亿元，年复合增长率高达108%。
资本开支情况：2018年重点海外IaaS公司资本开支增速达39%，其中谷歌增长91%；国内BAT资本开支逐年增加，2017和2018年增速均超过50%。
产业链结构：上游核心硬件（芯片、内存、闪存）；中游IT基础设施（服务器、存储、网络）；下游云生态（SaaS、PaaS、应用层）。
技术成熟度曲线：IaaS技术已从幻灭期进入复苏期尾声，未来将进入成熟期，技术发展趋于稳定。
主要IaaS厂商：阿里云、天翼云、腾讯云占据国内前三，合计市场份额58.5%；全球市场由AWS、微软、阿里、谷歌、IBM主导，合计市场份额76.8%。

行业竞争格局

国内市场：阿里云占据36.0%的市场份额，天翼云11.6%，腾讯云10.9%，合计市场份额58.5%。光环新网、UCloud、金山云占据12.4%市场份额，处于第二梯队。
全球市场：AWS占据47.8%市场份额，微软15.5%，阿里7.7%，谷歌4.0%，IBM1.8%，合计76.8%。CR3达71%，集中度极高。

投资建议

浪潮信息
- 服务器行业王者，市占率24.5%。
- 云服务器市场出货量全球第一，2019年一季度市占率12.4%。
- 5G与边缘计算为未来增长打开空间，推出首款为5G设计的边缘计算服务器NE5260M5。
- 采用JDM（联合设计制造）模式，提升研发与产品化能力。
中科曙光
- 高性能计算机领域领军者，营收占比80%。
- 国产芯片稀缺标的，与AMD合作开发x86架构CPU。
- 存储产品在多个行业广泛应用，2018年市占率7%，2019年在金融行业取得突破。
新华三（紫光股份）
- 中端存储市场领导者，市占率11%。
- 交换机、路由器、WLAN产品市占率分别为33.2%、27.2%、31.1%。
- 服务器产品线覆盖全场景，市占率10.3%。
- 超融合系统市场占有率12.3%，排名第三。
深信服
- 安全业务稳中有进，云业务发展迅速。
- 超融合系统市场占有率12.3%，排名第三。
- 2019年上半年云计算业务同比增长36.73%，营收占比逐年提升。

风险提示

IaaS市场竞争格局加剧的风险。
IaaS巨头资本开支低于预期的风险。
国产芯片研发进度低于预期的风险。
国际关系复杂多变，宏观环境变化带来的系统性风险。

投资评级说明

股票评级：买入（预期涨幅15%以上）、增持（预期涨幅5%-15%）、持有（预期涨幅-10%~+5%）、减持（预期跌幅10%以上）。
行业评级：增持（预期涨幅10%以上）、中性（预期涨幅-10%~+10%）、减持（预期跌幅10%以上）。
基准指数：A股以沪深300指数为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准。

总结

IaaS行业正处于高速发展的黄金阶段，国内市场需求旺盛，技术逐步成熟，政策持续支持。行业集中度持续提升，头部企业优势明显，资本开支扩张为产业链上中游带来利好。主要推荐浪潮信息、中科曙光、新华三（紫光股份）和深信服等企业，其在服务器、存储、网络和云业务方面均有突出表现。然而，行业仍面临市场竞争加剧、技术发展不确定、国际关系变化等风险，投资者需谨慎评估。

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