20231103-天风证券-巴比食品-605338.SH-省外拓张_团餐表现优秀_盈利能力向上_3页_754kb

巴比食品（605338）投资分析报告总结

核心要点

• 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价45元（原28元）。
• 业绩亮点：2023Q3营收同比增长813%，净利润同比暴涨35455%。单店收入环比修复，毛利率26.93%，净利率16.43%提升显著。
• 成本控制：毛利率提升得益于猪肉价格回落、包材成本下降及费用率优化。Q4毛利率或将继续环比增长。
• 门店扩张：加盟店增长至4970家，省外拓店加速（安徽、湖南）。单店规模90.3万元/家，东莞工厂产能逐步释放。
• 团餐业务：Q3收入占比达19.79%，占比提升34.8个百分点，逐步恢复正常增长轨道。
• 区域布局：非华东区域增长强劲，华南贡献显著。华东增长51.1%，华中、华北分别增长276%、159%。
• 财务预测：下调2023-2025年净利润预测至22/27/32亿元（原29/38亿元），市盈率从82降至25倍。

风险因素：

• 消费复苏不及预期、竞争加剧、区域扩张速度不及预期。