20230407-国联证券-巴比食品-605338.SH-收入_利润稳健_门店+团餐双轮驱动_3页_377kb

巴比食品（605338）总结

核心内容

巴比食品是一家专注于早餐及团餐业务的食品饮料企业，通过“门店+团餐”双轮驱动模式实现全国化布局。公司2022年年报显示，其营业收入和净利润均保持稳健增长，尽管归母净利润出现下滑，但扣非后净利润增长显著。2023年及未来，公司计划进一步扩大门店规模并提升团餐业务占比，以增强盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现营业收入15.25亿元，同比增长10.88%；归母净利润2.22亿元，同比下降29.19%；扣非后归母净利润1.85亿元，同比增长21.31%。2022年第四季度营业收入同比增长5.56%，归母净利润同比持平，扣非后净利润同比下降7.27%。
• 门店业务：公司通过线上运营赋能和社区团购等措施，有效应对疫情带来的影响。随着线下客流恢复，单店收入预计恢复正常。截至2022年，品牌门店存量突破4000家。
• 团餐业务：团餐大客户业务收入达到3.32亿元，同比增长54%。公司计划在未来3-5年内将团餐业务占比提升至50%。
• 产能布局：南京工厂于2022年下半年投产，预计2023年第三季度东莞租赁工厂建成投产，2024年第四季度及2025年武汉和上海二场陆续投产，产能供应充足。
• 盈利预测：公司调整了2023-2025年的盈利预测，预计收入分别为19.16亿元、23.96亿元和29.67亿元，归母净利润分别为2.80亿元、3.69亿元和5.10亿元，EPS分别为1.12元、1.48元和2.04元。
• 估值与评级：基于可比公司估值，公司2023年目标市盈率30x，目标价为33.6元，维持“买入”评级。2023-2025年PE分别为27.03x、20.47x和14.81x，估值逐步下降。
• 财务状况：公司资产负债率保持在22%以下，流动比率和速动比率均呈上升趋势，显示短期偿债能力增强。同时，公司通过优化产品结构和加强渠道深耕，提升盈利能力。

关键信息

财务数据摘要

风险提示

• 开店不及预期
• 团餐业务开拓不及预期
• 原材料价格波动

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：30.2元
• 目标价格：33.6元

公司战略

• 门店扩张：2023年计划净增1000家门店，区域分布为华东50%、华中20%、华南20%、华北10%。
• 产品结构优化：未来希望早餐业务占比降至50%以下，发力中晚餐业务。
• 全国化布局：公司持续推进品牌下沉，提升市场占有率。

营运能力

• 应收账款周转率稳定在17.14左右
• 存货周转率下降至13.10
• 总资产周转率逐步提升，从0.54增长至0.71

总结

巴比食品在2022年实现稳健增长，尽管受到疫情和原材料价格波动的影响，但通过门店和团餐双轮驱动策略，公司仍保持良好的发展势头。未来三年，公司计划加速全国化布局，提升团餐业务占比，同时优化产品结构，增强盈利能力。根据盈利预测和估值模型，公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。