20220102-大越期货-利空渐至_豆粕面临中期调整_14页_892kb

豆粕中期调整分析总结

核心内容

本报告分析了2022年豆粕价格走势，指出其面临中期调整压力，主要受全球大豆供需变化和国内需求周期影响。整体来看，豆粕价格短期偏强，但中期承压，预计春节后价格将震荡下行。

主要观点

供应端分析

• 美豆供需基本稳定：2021年美国大豆产量恢复，市场关注点已从美豆转向南美。
• 南美大豆产量变化预期影响价格：巴西大豆播种和生长顺利，维持丰产预期，压制美豆价格；阿根廷大豆播种进程缓慢，存在减产风险。
• 中国进口结构变化：中国进口美豆数量低于预期，进口重心转向巴西，预计春节后巴西大豆到港将缓解供应紧张。
• 库存变化：国内大豆和豆粕库存短期下降，支撑价格；春节后巴西大豆进口增加，将推动库存回升，价格承压。

需求端分析

• 国内生猪养殖：9-11月生猪存栏小幅减少，养殖利润处于亏损区间，补栏积极性不高。
• 豆粕需求旺季：年底是豆粕传统需求旺季，现货价格偏强支撑盘面，但春节后需求转弱。
• 饲料产量：饲料总产量保持小幅增长，但增速放缓，水产饲料增长稳定，成为主要增长动力。

关键信息

供应与需求的阶段性变化

价格走势预期

• 美豆：受南美天气影响，价格震荡偏弱。
• 豆粕：短期偏强，中期面临调整压力。
• 豆类库存：短期下降支撑价格，中期回升将带来价格承压。

交易策略

• 单边策略：M2205合约在3000至3300区间震荡，建议在3300附近做空，止损设为3350。
• 期权策略：在3300附近买入看跌期权。
• 套利策略：多RM2205空M2205，价差在300-350入场，目标价差200以内，止损价差400以上。

供需结构变化

• 全球大豆供需：全球大豆产量和消费均增长，但增速放缓，库存消费比低位回升。
• 南美大豆影响：巴西大豆播种和生长顺利，维持丰产预期，阿根廷存在减产风险，影响全球供应预期。
• 中国进口：中国进口美豆不及预期，进口重心转向巴西，巴西大豆到港将改善国内供应。

价格走势影响因素

• 天气因素：拉尼娜现象对南美大豆产区天气造成不确定性，影响产量预期。
• 市场情绪：南美大豆产量变化预期左右市场情绪，成为短期价格波动主因。
• 库存变化：国内豆类库存短期下降，支撑价格；中期库存回升将带来价格压力。

总结

豆粕价格在2022年将经历四个阶段：

1. 春节前：价格维持震荡偏强，受南美天气炒作和国内现货偏强支撑。
2. 春节后：价格震荡下行，供应端巴西大豆到港改善，需求端进入淡季。
3. 三季度：可能因美国大豆天气炒作和国内需求旺季出现阶段性反弹。
4. 国庆后：随着美豆收割和出口，国内需求进入淡季，价格可能再度探底。

整体来看，豆粕基本面短期略利多，但中期面临调整压力，预计春节后价格将承压下行。市场需关注南美大豆产区天气变化、巴西大豆到港节奏及国内需求走势。