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豆粕月报总结（2022年2月8日）

核心内容

本报告主要分析了2022年豆粕市场的供需状况及未来走势，重点围绕南美天气变化、我国大豆进口及压榨情况、下游饲料养殖需求等方面展开。整体来看，市场在供给端受到南美干旱天气的严重影响，同时国内豆粕库存处于低位，支撑现货价格坚挺，期货市场对美豆及豆粕持偏多观点。

主要观点

• 供给端：南美干旱天气已对大豆产量造成显著影响，巴西、阿根廷、巴拉圭等主产国预计减产，南美整体大豆产量较最初预期减少超2000万吨，全球大豆累库进程受阻，延续紧平衡状态。
• 需求端：国内豆粕成交量较好，受大豆到港延迟影响，油厂开工率不高，导致豆粕库存偏低，现货价格维持强势。预计一季度禽类饲料需求稳定，生猪产能基数大，整体需求尚可。
• 期货走势：由于南美天气对产量预期的破坏，美豆及豆粕价格偏强，但操作难度增加，波动率可能放大。建议空仓者谨慎追多或逆势做空，以控制风险。
• 基差与到港：当前基差偏高，预计3月后大豆到港逐步恢复，基差承压。05合约仍有期现回归预期，需关注船期变化。
• 操作策略：
  • 现货商：短期内豆粕现货价格坚挺，但二季度巴西豆到港后，库存将逐步累增，中期承压。
  • 期货投机者：以偏多策略对待美豆及豆粕，但需关注南美天气及美豆种植面积预估。

关键信息

一、上游：种植及出口

1.1 大豆供给端

• 巴西主产区巴拉那州因干旱预计减产近40%。
• 南美三国（巴西、阿根廷、巴拉圭）大豆产量下调950万吨，南美整体产量较最初预期减少超2000万吨。
• 美国农业部1月供需报告中，美豆产量预估为44.35亿蒲，略高于12月预期，但全球大豆期末库存下降6.7%。

1.2 主产国出口

• 巴西大豆出口量在12月同比大幅增长890%，预计2021/22年度出口量为9400万吨，较上年度有所提升。
• 美国大豆出口量2021/22年度预计为5579万吨，但周度出口销售数据较去年有所下降。

二、中游：我国大豆进口及压榨

2.1 我国大豆进口

• 2022年1月大豆进口折算约784.49万吨，整体进口量较上年度有所减少。
• 2021/22年度累计进口大豆2254.5万吨，较上年度同比减少12.6%。
• 由于大豆到港延迟，进口量在节前偏紧，未来仍有加大进口的必要。

2.2 我国大豆压榨及库存

• 截至1月28日，全国主要油厂大豆库存为359.89万吨，处于近8年来同期最低水平。
• 压榨开工率下降，油厂压力不大，节后有望提升开工率以应对需求。
• 1月豆粕成交量较好，但预计节后需求会有所透支，3月起巴西豆到港增加，豆粕库存将逐步回升。

三、下游：饲料养殖

3.1 豆粕成交及库存

• 国内豆粕库存极低，现货价格有望持续坚挺。
• 节后豆粕库存预计维持稳定，中期将见底反弹。

3.2 生猪养殖

• 生猪存栏量持续恢复，预计2022年生猪产量同比增长约15%。
• 一季度出栏量预计保持增长，饲料需求旺盛。

3.3 家禽养殖

• 肉鸡价格持续回落，补栏积极性偏弱，但节前略有改善。
• 蛋鸡养殖利润维持微弱盈利，存栏量环比略有下降，但预计2022年蛋鸡存栏将稳中回暖。

四、后期展望及策略

• 潜在变盘点：南美天气变化、展望论坛对美豆种植面积的预估、新作美豆预售情况。
• 重要变量：南美天气、美豆种植面积、美豆出口情况。
• 操作建议：
  • 空仓者不建议追多或逆势做空，需关注天气及供需变化。
  • 现货商可关注3月后大豆到港恢复，中期基差承压。
  • 期货市场维持偏多观点，但需警惕波动率放大带来的操作风险。

总结

当前豆粕市场在供给端受南美干旱天气影响较大，巴西产量大幅下调，阿根廷及巴拉圭也面临减产风险。国内豆粕库存处于历史低位，支撑现货价格坚挺。随着巴西豆逐步到港，豆粕库存将进入季节性累库阶段，基差承压。美豆因南美减产而受益，期货市场偏强，但操作难度增加。未来需密切关注南美天气变化及美豆种植面积预期，合理制定操作策略，以降低市场波动带来的风险。