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可转债周报总结（2022年1月24日至1月28日）

核心内容

本周（2022年1月24日至1月28日），可转债市场整体表现优于股票市场，中证转债下跌1.53%，而中证全指下跌5.08%。可转债市场展现出较强的抗跌性，尤其在市场系统性下跌背景下，其跌幅相对较小。

主要观点

1. 市场行情

• 整体表现：中证转债本周跌幅为1.53%，优于中证全指（-5.08%）。
• 分类表现：
  • 评级分类：高评级券（AA+及以上）跌幅均值为2.59%，中评级券（AA）跌幅均值为1.73%，低评级券（AA-及以下）跌幅均值为1.53%。
  • 规模分类：大规模转债（余额>50亿元）跌幅均值为1.02%，优于中规模券（-1.86%）和小规模券（-1.87%）。
  • 平价分类：
    • 超高平价券（转股价值>130元）跌幅均值为2.29%。
    • 高平价券（110-130元）跌幅均值为1.96%。
    • 中平价券（90-110元）跌幅均值为2.34%。
    • 低平价券（70-90元）跌幅均值为1.41%。
    • 超低平价券（<70元）跌幅均值为1.31%。
• 行业表现：
  • 涨幅前30的可转债主要来自有色金属（5只）、医药生物（4只）、农林牧渔（3只）和机械设备（3只）。
  • 跌幅前30的可转债主要来自化工（5只）、轻工制造（4只）、计算机（3只）和电子（3只）。

2. 估值水平

• 截至2022年1月28日，存量可转债共387只，余额为6823.70亿元。
• 转债均价为126.64元，处于2018年以来的较高水平（分位值为96.27%）。
• 平均转股溢价率为33.17%，分位值为99.90%，为历史较高水平。
• 中平价券（转股价值90-110元）的转股溢价率为29.51%，远高于2018年以来中位数（13.84%）。

3. 配置方向建议

• 高债底的中平价券：在市场持续调整、投资主线不明的背景下，控制回撤是关键，建议关注高债底的中平价券。
• 优质公司错杀机会：市场系统性下跌后，应关注具有基本面支撑的优质公司，尤其是业绩预告高增长的公司。
• “稳增长”主线：长期应关注新基建相关领域，如通信、电网、绿电运营商以及能源转型的发电商。
• 困境反转机会：2021年以来受上游原材料价格影响盈利不佳的中游制造行业中，将出现一些“困境反转”的企业，建议重点挖掘其投资机会。

关键信息

• 市场抗跌性：可转债市场整体跌幅较小，表现优于股票市场。
• 估值高位：当前转债均价和溢价率均处于历史高位，未来存在估值下滑风险。
• 高溢价风险：高转股溢价率的可转债在股市表现不佳时可能面临转股价值和溢价率双杀的风险。
• 行业与板块：有色金属、医药生物、农林牧渔、机械设备等板块的可转债表现相对较好；化工、轻工制造、计算机、电子等板块表现较差。

风险提示

• A股市场走势：可转债市场受A股市场走势影响较大，需密切关注。
• 估值波动风险：当前转债估值处于较高水平，未来可能面临下滑压力。

作者信息

• 分析师：
  • 张旭（S0930516010001）：010-56513035 / zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖（S0930519070001）：010-56513081 / weiwx@ebscn.com
  • 李枢川（S0930521040004）：010-56513038 / lishuchuan@ebscn.com
• 联系人：
  • 方钰涵：010-56513071 / fangyuhan@ebscn.com
  • 毛振强：010-56513030 / maozhenqiang@ebscn.com

附注

• 报告中所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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