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鱼跃医疗 (002223.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

鱼跃医疗（002223.SZ）近期被国金证券维持“买入”评级，主要基于其在呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大核心赛道的成长潜力。尽管2022年第三季度收入及利润同比下滑，但公司预计未来将随着常规业务恢复而重回增长轨道。

主要观点

• 业绩承压：2022年第三季度收入和利润均出现同比下降，主要原因是新冠相关订单的高基数影响。公司预计未来业绩将逐步恢复。
• 研发投入提升：公司持续加大研发投入，前三季度研发费用率提升至7.5%，并设立多个研发中心，与高校合作推动新产品开发。
• 急救业务拓展：公司全资子公司迅捷医疗引入腾讯作为战略投资者，有助于优化股权结构、提高资产运营效率，加速AED产品放量。
• 产品线拓展：公司不断拓展产品规模及品类，为长期发展提供持续动力。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为14.90亿元、17.25亿元和20.13亿元，EPS分别为1.49元、1.72元和2.01元，现价对应PE为19、17、14倍。
• 现金流健康：公司经营活动现金流持续改善，预计2022-2024年分别为1,459亿元、1,693亿元和1,975亿元。
• 资产结构优化：公司流动资产占比逐步提升，非流动资产占比下降，显示资产结构更加合理。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022年预计为7,026百万元，2023年和2024年预计分别为8,158百万元和9,384百万元。
• 归母净利润：2022年预计为1,490百万元，2023年和2024年预计分别为1,725百万元和2,013百万元。
• 每股收益：2022年预计为1.487元，2023年和2024年预计分别为1.720元和2.008元。
• 市价：当前市场价格为28.80元人民币。
• 总市值：288.71亿元人民币。
• PE与PB：当前PE为19倍，PB为3.07倍。

投资建议

• 评级：买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 盈利预测：公司预计未来三年净利润将持续增长，EPS稳步提升。
• 市场对比：公司当前PE低于历史水平，显示估值具备吸引力。

风险提示

• 收购整合风险：若收购整合不及预期，可能影响业绩。
• 海外市场拓展风险：海外市场拓展不及预期可能影响增长。
• 新产品研发风险：新产品研发不及预期可能影响未来业绩。
• 商誉风险：公司存在商誉减值风险。

附录摘要

损益表预测

• 主营业务收入：2022年预计为7,026百万元，2023年和2024年预计分别为8,158百万元和9,384百万元。
• 毛利：2022年预计为3,323百万元，2023年和2024年预计分别为3,834百万元和4,420百万元。
• 净利润：2022年预计为1,492百万元，2023年和2024年预计分别为1,727百万元和2,016百万元。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2022年预计为1,459百万元，2023年和2024年预计分别为1,693百万元和1,975百万元。
• 投资活动现金净流：2022年预计为-64百万元，2023年和2024年预计分别为-70百万元和-76百万元。
• 筹资活动现金净流：2022年预计为-689百万元，2023年和2024年预计分别为-503百万元和-553百万元。

资产负债表预测

• 流动资产：2022年预计为7,826百万元，2023年和2024年预计分别为9,442百万元和11,310百万元。
• 非流动资产：2022年预计为5,124百万元，2023年和2024年预计分别为5,115百万元和5,108百万元。
• 负债股东权益合计：2022年预计为12,949百万元，2023年和2024年预计分别为14,557百万元和16,418百万元。

比率分析

• ROE：2022年预计为15.86%，2023年和2024年预计分别为16.09%和16.39%。
• 资产负债率：2022年预计为26.22%，2023年和2024年预计分别为25.25%和24.20%。
• 每股经营现金净流：2022年预计为1.455元，2023年和2024年预计分别为1.689元和1.970元。

市场相关报告

• 历史推荐：2021年11月9日，国金证券首次推荐买入，目标价为30.00~45.00元。
• 当前评级：2022年9月20日，维持买入评级。
• 市场平均评分：1.12，对应增持建议。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%~15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 收购整合风险：若收购整合不及预期，可能影响业绩。
• 海外市场拓展风险：海外市场拓展不及预期可能影响增长。
• 新产品研发风险：新产品研发不及预期可能影响未来业绩。
• 商誉风险：公司存在商誉减值风险。

特别声明

• 本报告为国金证券所有，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。
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