20220427-国金证券-鱼跃医疗-002223.SZ-一季报收入增长稳健_研发投入显著提升_4页_1mb

鱼跃医疗 (002223.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

鱼跃医疗近期发布2022年一季度报告，整体表现稳健，公司维持“买入”评级。当前市场价格为22.19元，公司预计在2022-2024年间保持良好增长态势，归母净利润分别为16.05亿元、18.46亿元、21.60亿元，年复合增长率约15%。公司业绩受到新冠业务基数影响，但常规业务稳步发展，研发费用显著提升，新产品逐步进入收获期。

主要观点

• 业绩表现：2022年一季度公司实现收入18.21亿元，同比增长9.6%；归母净利润4.64亿元，同比增长1.1%。尽管受新冠业务影响，但公司整体仍保持增长。
• 研发投入：公司2022年一季度研发费用达到1.29亿元，同比增长78.6%，研发费用率达到7.08%。研发重点聚焦于呼吸、血糖及家用POCT、消毒感控三大核心业务，推动产品性能升级。
• 新产品进展：AED产品在国内顺利获批，有助于提升急救板块毛利率。CGM等创新产品逐步进入收获期，长期市场前景乐观。
• 员工持股计划：公司推出员工持股计划，设定2022年净利润不低于14.9亿元的考核目标，提升核心骨干积极性，彰显公司发展信心。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为16.05亿元、18.46亿元、21.60亿元，对应EPS分别为1.60元、1.84元、2.16元，现价对应PE为14倍、12倍、10倍。
• 投资建议：公司具备良好的成长潜力，主要布局在呼吸、血糖及家用POCT、消毒感控三大成长赛道，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 总股本：10.02亿股
• 已上市流通A股：9.38亿股
• 总市值：222.45亿元
• 年内股价最高最低：41.43元/21.44元
• 沪深300指数：3896
• 深证成指：10653

财务指标

• 收入：2022E为7,544百万元，同比增长9.42%；2023E为8,663百万元，同比增长14.83%；2024E为9,986百万元，同比增长15.27%
• 归母净利润：2022E为1,605百万元，同比增长8.26%；2023E为1,846百万元，同比增长15.02%；2024E为2,160百万元，同比增长17.02%
• 每股收益（EPS）：2022E为1.60元，2023E为1.84元，2024E为2.16元
• PE估值：2022E为14倍，2023E为12倍，2024E为10倍
• P/B估值：2022E为2.32倍，2023E为2.01倍，2024E为1.73倍
• ROE：2022E为16.76%，2023E为16.68%，2024E为16.84%

风险提示

• 收购整合不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 新产品研发不及预期
• 商誉风险

投资评级分析

• 市场中相关报告投资建议为“买入”的占比14%，为“增持”的占比26%，整体评分1.10，对应平均投资建议为“增持”
• “买入”评级意味着预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资建议与评级

• 投资建议：公司专注于呼吸、血糖及家用POCT、消毒感控三大成长赛道，具备长期增长潜力。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 历史推荐：2021年11月9日推荐“买入”，目标价30.00-45.00元；2022年4月24日再次推荐“买入”，目标价未公布。

风险提示

• 收购整合不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 新产品研发不及预期
• 商誉风险

附注

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供国金证券客户中风险评级高于C3级的投资者使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资决策依据。
• 报告中提及的财务数据与分析基于公司年报及国金证券研究所研究，存在不确定性。