新世纪评级-对公贷款信贷资产支持证券（CLO）产品市场运行状况与展望-2020.12-20页_1mb

对公贷款信贷资产支持证券（CLO）产品市场运行状况与展望总结

核心内容概览

对公贷款信贷资产支持证券（CLO）产品是基于企业贷款或小微贷款为基础资产发行的证券化产品。本文从发行情况、证券特征、基础资产特征及资产表现等方面分析了2020年1-11月CLO产品的市场运行状况，并对未来发展进行了展望。

主要观点与关键信息

一、CLO产品的市场概况

• 发行规模：自2012年资产证券化重启以来，CLO产品曾占据信贷资产支持证券市场主导地位，但近年来占比逐年下降。截至2020年11月末，累计发行272单，规模达11346.87亿元。
• 发行趋势：2019年发行21单，2020年1-11月发行16单，整体发行单数呈下降趋势。
• 基础资产类型：CLO产品主要分为企业贷款和小微贷款两类。小微贷款CLO发行规模增长较快，预计未来将有更大发展空间。
• 发行节奏：CLO产品主要集中在下半年发行。

二、CLO发起机构分布

• 发起机构：涉及91家金融机构，包括3家金融资产管理公司、政策性银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行及外资银行。
• 发行单数排名：城市商业银行、股份制商业银行、政策性银行分别为89单、79单、37单，占比分别为32.72%、29.04%、13.60%。
• 发行规模排名：股份制商业银行、政策性银行、城市商业银行发行规模占比分别为31.81%、25.65%、19.70%。
• 外资银行：自2016年以来无CLO产品发行。

三、CLO发行利率情况

• 优先级证券利率：2019年平均发行利率为3.40%（AAA_sf）和3.91%（AA+_sf）。
• 2020年发行利率：上半年出现下行趋势，下半年回升。AAA_sf最低利率达2.25%，最高达3.85%；AA+_sf最低利率达2.80%，最高达4.60%。
• 利差情况：AAAsf与AA+_sf证券利差呈走阔趋势，平均1年期利差约33个BP，3年期利差约61个BP。

四、CLO超额利差情况

• 小微贷款CLO超额利差：整体高于企业贷款CLO，2016年至2020年11月样本均值分别为7.37%、4.91%、3.42%、4.20%、3.59%。
• 企业贷款CLO超额利差：2016年至2020年11月样本均值分别为2.33%、0.29%、0.30%、1.74%、1.65%。
• 利率倒挂：2017年和2018年部分CLO产品出现利率倒挂现象，2019年后不再出现。

五、CLO基础资产池特征

• 企业贷款CLO：借款人户数较少，单笔金额较大，行业和地区集中度较高，资产池主要为纯信用及保证担保类贷款，借款人和资产加权平均信用等级介于BB⁻s至AA⁻s之间。
• 小微贷款CLO：资产池高度分散，贷款利率较高，行业和地区集中度高于企业贷款CLO，借款人加权平均信用等级介于BBs至BBB⁻s之间。

六、CLO产品基础资产表现情况

• 逾期与违约：2017-2019年发行的70单CLO产品中，有8单存在逾期30天以上贷款，其中13单存在90天以上逾期并定义为违约贷款。累计违约率最高为1.20%（温润2019-1）。
• 早偿情况：大部分产品早偿率分布在50%以下，部分产品早偿率高达80%以上，主要集中在2019年。
• 逾期处置：常采用诉讼类及非诉讼类方式，非诉讼类处置周期较快。
• 未出现重大事件：未出现“加速清偿事件”或“违约事件”等影响交易的重大事项。

七、总结与展望

• 企业贷款CLO：入池借款人信用质量较好，但集中度偏高，受单一借款人影响较大。
• 小微贷款CLO：借款人资质偏弱，易受经济环境影响，但具有较高的分散性和超额利差优势。
• 政策支持：随着国家对小微企业贷款的政策支持，小微贷款CLO有望进一步发展。
• 市场影响：新冠疫情未对CLO产品产生明显影响，基础资产表现良好。
• 市场流动性：CLO产品具备良好的信息披露机制，有助于提高市场流动性。
• 国际接轨：2019年9月国家取消QFII/RQFII额度限制，有助于吸引境外投资者。

关键数据

市场趋势

• 政策推动：国家各部委及监管层面持续出台政策支持小微企业贷款证券化。
• 市场发展：随着政策支持和金融机构对小微贷款的投放增长，小微贷款CLO产品有望进一步发展。
• 市场流动性：CLO产品具备良好的信息披露机制，有助于提高市场流动性。
• 国际关注：QFII/RQFII额度取消有助于吸引境外投资者。

附录数据

• 附录1：2019年至2020年11月发行CLO项目信息，包括项目名称、发起机构、发行规模、分层、发行利率、还本方式、到期期限等。
• 附录2：2019年至2020年11月发行银行信贷资产CLO项目资产池信息，包括未偿本金余额、资产笔数、借款人数量、加权平均账龄、加权平均剩余期限、加权平均执行利率、借款人及资产加权平均信用等级、前五大借款人未偿本金余额占比、前三大行业及地区占比等。

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