新世纪评级-银行间市场不良资产支持证券市场回顾及展望-2020.12-19页_958kb

银行间市场不良资产支持证券市场回顾及展望总结

核心内容概述

不良资产支持证券化自2016年重启以来，已成为商业银行处置不良资产的重要工具。该方式通过将不良资产转让给特殊目的载体（SPV），以未来现金流为偿付来源，实现资产的批量处置。本文从发行情况、基础资产特征、证券特征及兑付表现等方面，回顾了不良资产证券化的发展现状，并对未来发展进行展望。

主要观点与关键信息

一、不良资产证券化开展背景

• 不良资产证券化最早出现在2004年，但因政策限制和市场环境未大规模发展。
• 2008年次贷危机后，不良资产证券化业务暂停。
• 2016年，6家银行获批试点，重启不良资产证券化。
• 2017年，试点范围扩大至政策性银行、股份制银行和城商行。
• 2019年，试点额度增加至1000亿，试点机构新增22家，包括4大AMC和多家城商行、农商行。
• 2020年，银保监会推出个人不良贷款批量转让试点政策，为个人不良贷款证券化铺路。

二、不良资产证券化的优势

• 扩大了不良资产批量转让的范围，尤其解决了零售类资产处置渠道有限的问题。
• 银行可保留因回收超预期而获取超额收益的权利，提高处置效率与回收水平。
• 通过设置超额服务费机制，激励银行提供更专业的清收方案。

三、发行统计

• 2016-2019年及2020年1-10月，累计发行122单不良资产支持证券，发行规模合计726.28亿元，累计处置不良资产本息费3278.79亿元。
• 2019年及2020年1-10月，不良资产证券化产品发行规模分别为143.49亿元和138.27亿元，发行单数分别为29单和26单。
• 信用卡个人消费类不良贷款是近年来发行规模和单数增长最快的类型。

四、基础资产特征

• 入池资产类型：
  • 个人信用类不良贷款（包括信用卡和消费类贷款）。
  • 个人抵押类不良贷款（住房、商业用房等）。
  • 对公不良贷款（含小微贷款）。
• 五级分类分布：
  • 产品基础资产多为次级、可疑和损失类贷款。
  • 次级和可疑类资产的预期回收率高于损失类。
• 资产池集中度：
  • 对公不良贷款资产池集中度高，前十大借款人占比平均值为40.23%。
  • 个人消费类不良贷款集中度低。
• 资产池加权逾期天数：
  • 个人房屋抵押不良贷款平均逾期天数为545天。
  • 信用卡个人消费类不良贷款平均逾期天数为240天。
  • 对公不良贷款平均逾期天数为371天。
• 预期回收率：
  • 个人房屋抵押不良贷款证券化产品的预期回收率最高，平均为62.30%。
  • 信用卡个人消费类不良贷款证券化产品的预期回收率最低，平均为15.14%。

五、证券特征

• 发起机构：
  • 包括国有商业银行、股份制银行和城市商业银行，共计17家。
  • 工商银行发行规模最大，占38.81%。
• 增信措施：
  • 内部增信包括优先/次级结构、信托储备账户和超额抵押。
  • 外部增信主要为流动性支持机构的差额补足，常见为中证信用增进股份有限公司。
• 兑付频率：
  • 半年兑付最为常见，占比76.18%。
  • 季度兑付占比21.37%，年兑付占比3.28%。
• 证券存续期限：
  • 5-6年存续期的发行规模占比最高，达52.47%。

六、证券兑付表现

• 优先级证券兑付情况：
  • 表现期1-2年的29单产品中，23单已兑付完毕，兑付比例在55.75%至94.70%之间。
  • 表现期2-3年的31单产品中，26单兑付完毕，兑付比例在75.79%至96.24%之间。
  • 表现期3年以上的24单产品中，优先级证券已全部兑付完毕。
• 基础资产回收情况：
  • 信用卡个人消费类不良贷款的累计回收率最低，主要分布于5%至15%之间。
  • 个人住房抵押不良贷款累计回收率最高，主要分布于14.91%至85.99%之间。
  • 对公不良贷款累计回收率中等，主要分布于24.72%至77.45%之间。
  • 回收率曲线整体呈对数增长趋势，早期增长快，后期趋于稳定。

七、未来展望

• 信用卡个人消费类不良贷款证券化将成为主要类型，因其规模快速增长。
• 个人不良贷款批量转让政策虽已出台，但政策细化和AMC经验积累仍需时间，预计短期内证券化需求依然旺盛。
• 投资者应关注基础资产类型、超额抵押率、优先级证券比例及历史回收率等关键指标。
• 不良资产证券化有助于银行优化资产结构，提升资产处置效率。

结论

不良资产证券化作为银行处置不良资产的重要手段，其发展与经济环境、政策导向密切相关。随着政策逐步放宽和市场机制不断完善，不良资产证券化将在未来发挥更大的作用，尤其在个人不良贷款领域。投资者应充分了解产品结构和基础资产特征，以做出更合理的投资决策。