2017-天神娱乐深度分析-立足顶尖研发商_30页_1mb

天神娱乐（002354.SZ）深度分析总结

核心内容

天神娱乐是一家专注于网页游戏和移动游戏研发与发行的国内顶尖游戏公司，于2014年借壳上市。公司通过并购和自主研发，持续扩大业务范围，提升市场竞争力。其主要产品包括《傲剑》、《飞升》、《天神传奇》、《苍穹变》等，均在市场中表现优异。公司还布局了全球化跨屏互联网广告平台Avazu Inc.，以增强其海外发行能力。

主要观点

游戏产品表现突出

• 《傲剑》在2013年营收达5.27亿元，《飞升》达3.2亿元，显示出强大的市场号召力。
• 《傲剑2》在2013年11月上线后迅速火爆，累计开服数达到3462组，成为公司新的增长点。
• 《苍穹变》是首款登陆腾讯3D微端的页游，流水稳定在3000万以上，成为唯一入选WCA正式比赛项目的国产自研页游。

手游市场布局

• 2014年底上线首款移动网游《全民破坏神》，累计收入达千万级别。
• 公司收购了妙趣横生和雷尚科技，增强了其在移动网游市场上的实力和出海能力。
• 《热血战纪》和《暗黑世界》等手游产品表现优异，分别在百度游戏和腾讯平台占据重要位置。

海外市场拓展

• 公司通过收购和合作，拓展了海外市场，特别是与VNG Corporation（越南）合作，显著提升了海外收入。
• Avazu Inc.作为全球化的互联网广告平台，覆盖130多个国家和地区，为公司海外发行提供支持。

关键信息

财务表现

• 2014年公司实现营收4.76亿元，同比增长54.29%，其中页游收入4.36亿元，同比增长41.46%。
• 2014年净利润为2.34亿元，同比增长72.30%，净利润率高达49.22%，高于行业平均水平。
• 毛利率维持在80%以上，显示其游戏产品的高盈利能力。

股票信息

• 2015年4月16日，公司股价为93.50元，交易数据中总市值为21,488.10百万元，流通市值为5,833.52百万元。
• 投资建议为买入-A，目标市值400亿元，对应目标价136.05元。

行业趋势

• 2014年移动游戏市场规模达275亿元，首次超过页游，预计2017年将增长至705亿元，CAGR为37%。
• 页游市场保持稳定增长，2014年市场规模为202.7亿元，同比增长60%，市场集中度逐步提高。
• 游戏出海进程加速，2014年海外市场销售收入达30.67亿美元，同比增长69.02%。

投资评级与风险提示

投资建议

• 公司明确提出通过并购向一流的互联网企业集团目标迈进，15年备考业绩为6亿元。
• 给予买入-A评级，目标市值400亿元，对应目标价136.05元。

风险提示

• 游戏行业增速放缓
• 市场竞争加剧
• 人才流失风险

产品与运营情况

产品结构

• 公司产品涵盖页游和手游，2014年页游收入占比为91.96%，手游收入占比较小但增长迅速。
• 主要客户包括腾讯、百度、趣游等，其中腾讯占比最高，为57.99%。

运营数据

• 《苍穹变》2014年月流水稳定在3000万元以上，累计开服数达到754组。
• 《傲剑2》2014年累计开服数为3018组，月均付费用户数为2.74万人。
• 《梦幻Q仙》2014年累计开服数为2038组，其中腾讯平台占比51.82%。
• 《飞升》2013年实现营收3.2亿元，累计注册用户突破2500万人。

未来展望

• 公司未来将重点关注游戏产品的精细化运营，提升市场竞争力。
• 通过布局移动游戏和海外发行，公司有望进一步扩大市场份额。
• 资本市场对游戏行业的认可将推动更多并购活动，提升公司整体实力。