深度报告-20230629-德邦证券-完美世界-002624.SZ-深度报告_研发立足_产品周期整装待发_22页_2mb

公司概况
完美世界是A股代表性研发型游戏厂商，研发人员占比较高，研发投入持续领先行业。组织架构采用"前台+中台"模式，前台由三级研发体系构成，中台提供技术、美术等支持。

游戏业务

• 手游业务：以MMO品类为核心，形成稳定流水基本盘。战略布局产品大年，储备大量次新产品，包括《梦幻新诛仙》、《幻塔》等创新玩法产品。
• 端游业务：以经典IP迭代为主，新作《诛仙世界》、《PerfectNewWorld》在研。代理《CS:GO》、《DOTA2》等电竞产品，用户规模与付费潜力持续提升。
• 影视业务：减量提质，聚焦精品，收入占比较低。

技术研发与AI应用
成立AI中心，将AI技术应用于智能NPC、场景生成等领域。MMORPG产品或迎来流水结构优化，提升内容生产效率及付费空间。

财务预测与投资评级
2023-2025年收入预计89/102/110亿元，净利润15/19/22亿元，同比增长15%/15%/9%。目标PE24倍，目标市值428亿元，维持"买入"评级。

风险提示
产品上线不及预期、宏观经济波动、行业竞争加剧等因素可能影响公司业绩。