20180828-申万宏源-宝钢股份-600019.SH-2018中报点评_需求较弱和汇兑损益影响短期业绩_降本增效提升经营质量_3页_622kb

宝钢股份2018年中报点评总结

核心内容

本报告对宝钢股份（600019）2018年上半年的业绩表现进行了点评，指出公司尽管在整体盈利能力上有所提升，但受到外部因素影响，短期业绩略低于预期。报告维持“买入”评级，认为公司中长期增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现1485.34亿元，同比增长2.17%。
• 净利润：实现100.09亿元，同比增长62.23%。
• 每股收益：0.45元，较2017年同期增长显著。
• 2018Q2单季：归母净利润49.89亿元，同比增长109.31%，但环比下降0.63%。

2. 业绩影响因素

• 下游需求放缓：汽车、家电等主要行业需求增速下滑，导致冷轧卷板价格下降，影响吨毛利。
• 人民币贬值：Q2人民币大幅贬值带来约11.3亿元的汇兑损失，是拖累Q2业绩的主要原因。
• 所得税率提高：实际所得税率从Q1的20.51%上升至Q2的25.06%，对净利润产生负面影响。
• 其他经营收益增长：上半年实现其他经营收益约20.22亿元，同比增长45.67%，主要来自金融资产收益。

3. 成本与费用控制

• 成本削减：上半年全口径成本环比削减31.2亿元，提前半年超额完成全年目标的56%。
• 管理费用增长：上半年管理费用约56.99亿元，同比增长25.09%，主要用于技术开发和职工薪酬，有助于提升长期人工效率和技术优势。

4. 宝武协同效应

• 协同效益：宝武协同实现效益13.7亿元，完成全年目标的68.5%，协同效应开始加速兑现。
• 制造能力提升：宝山基地冷轧超高强钢成材率创历史最优，湛江基地具备780DP高强钢量产能力，产品档次持续提升。

5. 未来展望与项目规划

• 湛江三号高炉项目：拟建设湛江基地三号高炉系统项目，预计新增铁产量402万吨、钢产量360万吨，进一步提升产能和生产效率。
• 盈利预测下调：考虑到短期因素，下调2018年盈利预测至225.60亿元，对应EPS为1.01元，维持“买入”评级。

关键信息

市场与财务数据

• 收盘价：2018年08月27日为8.19元。
• 市净率：1.1倍。
• 息率：5.49%。
• 流通A股市值：181008百万元。
• 上证指数/深证成指：2780.90/8728.56。

基础数据

• 每股净资产：7.4元。
• 资产负债率：49.89%。
• 总股本/流通A股：22268/22101百万股。

盈利预测（单位：百万元）

投资评级说明

• 股票评级：买入（Buy）——相对强于市场表现20%以上。
• 行业评级：未明确，但报告强调看好公司中长期增长潜力。
• 基准指数：沪深300指数。

联系信息

• 证券分析师：姚洋（yaoyang@swsresearch.com）
• 研究支持：廖苏婕（liaosj@swsresearch.com），郦悦轩（liyx@swsresearch.com）
• 联系人：郦悦轩（电话：23297818×7425，邮箱：liyx@swsresearch.com）

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总结

宝钢股份2018年上半年业绩表现稳健，但受下游需求疲软和人民币贬值影响，Q2业绩略低于预期。公司通过降本增效和宝武协同效应，持续提升经营质量，湛江三号高炉项目的推进将增强其产能和效率。尽管短期业绩承压，公司中长期增长潜力仍被看好，维持“买入”评级。