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拓普集团（601689）公司点评报告总结

核心内容概述

拓普集团于2018年8月28日发布半年报，显示公司营业收入和归母净利润均实现增长，但毛利率有所承压。分析师李恒光对该公司给予“增持”评级，并认为其未来成长空间广阔。

主要观点

• 业绩增长：2018年上半年，公司实现营业收入30.75亿元，同比增长31.61%；归母净利润4.37亿元，同比增长12.86%。
• 增长驱动：业绩增长主要得益于主要客户吉利、上汽销量的持续增长，以及福多纳并表带来的业绩增厚。
• 毛利率承压：尽管营收增长显著，但销售毛利率同比下降1.92个百分点，主要受内饰功能件、底盘系统及智能刹车系统业务毛利率下降影响。
• 费用率稳定：期间费用率基本保持稳定，其中销售费用率和管理费用率略有下降，但财务费用因利息支出增加而上升。
• 产品线扩展：公司已完成汽车底盘、智能驾驶两大新兴业务模块的布局，未来成长空间较大。
• 未来展望：分析师预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.50亿、10.93亿、12.64亿，EPS分别为1.31元、1.50元、1.74元，市盈率预计降至10.98倍，显示估值有进一步下行空间。

关键信息

营收与利润增长

• 2018年半年报数据：
  • 营业收入：30.75亿元，同比增长31.61%
  • 归母净利润：4.37亿元，同比增长12.86%
• 业务构成：
  • 减震器业务：营收11.75亿元，同比增长15.60%
  • 内饰功能件业务：营收11.99亿元，同比增长11.04%
  • 底盘系统业务：营收5.90亿元，同比增长277.73%
  • 智能刹车系统业务：营收0.68亿元，同比增长31.08%

毛利率与费用分析

• 毛利率：2018年半年报销售毛利率为27.99%，同比下降1.92个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率同比下降0.31个百分点至5.00%
  • 管理费用率同比下降0.33个百分点至7.90%
  • 财务费用率因利息支出增加而上升至-0.52%

产品线与战略布局

• 业务扩展：公司布局底盘系统与智能驾驶业务，提升产品多样性。
• 生产基地：底盘系统业务在杭州湾、湘潭、西安建立三大生产基地。
• 智能驾驶：布局智能刹车及智能转向，电子真空泵产品升级，IBS系统研发顺利。

财务预测

• 盈利预测：
  • 2018年归母净利润：9.50亿元，EPS：1.31元
  • 2019年归母净利润：10.93亿元，EPS：1.50元
  • 2020年归母净利润：12.64亿元，EPS：1.74元
• 市盈率预测：
  • 2018年：14.62倍
  • 2019年：12.71倍
  • 2020年：10.98倍

估值与风险提示

• 估值指标：
  • 市净率预计降至1.42倍
  • 净资产收益率预计保持稳定在12.93%
• 风险提示：
  • 配套客户车型销量不及预期
  • 智能驾驶研发进展不及预期

股票数据

• 当前股价：2018年8月27日收盘价为17.36元
• 6个月目标价：20.00元
• 12个月股价区间：16.71~31.25元
• 总市值：12,631百万元
• 总股本：728百万股
• 日均成交量：1百万股

涨跌幅分析

• 绝对收益：
  • 1个月：-12%
  • 3个月：-16%
  • 12个月：-40%
• 相对收益：
  • 1个月：-9%
  • 3个月：-5%
  • 12个月：-30%

财务与估值指标

分析师简介

• 李恒光：东北证券汽车行业分析师，2016年加入研究所，现任汽车组组长，研究领域包括新能源汽车、智能驾驶和零部件。

投资评级说明

风险提示

• 配套客户销量不及预期
• 智能驾驶研发进展不及预期

附注

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅供内部客户参考。公司不承担因报告内容引发的任何直接或间接损失责任。报告内容可能受到法律许可范围内的交易行为及服务影响。