20180828-光大证券-宝钢股份-600019.SH-2018年半年报点评_业绩继续高速增长_东山和青山基地持续向好_12页_1mb

宝钢股份（600019.SH）2018年半年报总结

核心内容

宝钢股份在2018年上半年实现显著业绩增长，归母净利润达到100.09亿元，同比增长62%。公司经营净现金流充沛，达到195亿元，主营业务稳健。同时，公司资产负债率同比下降，显示财务结构优化。

主要观点

• 业绩增长：公司2018年上半年归母净利润同比增长62%，主要得益于毛利率上升1.72个百分点至14.99%。
• 产品表现：热轧产品毛利率提升至20.6%，而冷轧产品毛利率下降至15.3%，这与汽车行业低迷导致冷轧汽车板需求偏弱有关。
• 基地表现：
  • 湛江东山基地：吨钢净利润高达558元/吨，接近上海宝山本部的638元/吨，展现后起之秀的实力。
  • 武钢青山基地：2018年上半年净利超过2017全年水平，但吨钢净利润仅为115元/吨，仍有较大复苏空间。
• 行业展望：钢铁行业在供给收紧和基建需求复苏的背景下，钢价有望继续上涨，对公司业绩形成支撑。

关键信息

• 财务数据：
  • 2018H1营业收入为2326亿元，同比增长2.15%。
  • 2018H1毛利率为14.99%，同比上升1.72个百分点。
  • 2018H1经营净现金流为195亿元，显示主营业务稳定。
  • 2018H1资产负债率为49.89%，比年初下降0.3个百分点。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元，维持目标价11.22元，维持“买入”评级。
• 市场表现：2018年8月27日股价为8.19元，一年内最低为6.98元，最高为11.48元，近3月换手率为18.70%。
• 风险提示：
  • 钢价波动风险；
  • 武钢、湛江业绩提升不及预期风险；
  • 公司经营不善风险等。

业绩预测和估值指标

市场数据

• 总股本：222.68亿股
• 总市值：1823.74亿元
• 一年最低/最高：6.98元 / 11.48元
• 近3月换手率：18.70%

股价表现

基地与产品结构

• 生产基地：
  • 上海宝山本部：年产量约1600万吨，2018H1吨钢净利638元/吨
  • 南京梅山基地：年产量约700万吨，2018H1吨钢净利446元/吨
  • 湛江东山基地：年产量约800万吨，2018H1吨钢净利558元/吨
  • 武钢青山基地：年产量约1500万吨，2018H1吨钢净利115元/吨
• 产品分布：
  • 冷轧占钢铁主业营收45%
  • 热轧占37%
  • 钢管占6%
  • 长材占4%

2018Q2盈利情况

• 营业收入：810.8亿元，环比增长20%
• 归母净利润：49.89亿元，环比下降0.63%
• 毛利率：13.85%，环比下降2.5个百分点
• 财务费用：19.25亿元，环比增长700%，主要因汇兑损失和利息支出增加
• 经营净现金流：158.78亿元，显示经营状况良好

行业中期逻辑

• 供给面：环保限产加强，供给持续收紧
• 需求面：资管新规利好基建资金面，下半年基建投资有望复苏
• 钢价走势：2018年以来钢价整体上涨，尤其是二季度后更为显著

风险提示

1. 钢价波动风险；
2. 武钢、湛江业绩提升不及预期风险；
3. 公司经营不善风险等。

估值方法与分析师声明

• 本报告基于各种假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析师声明：本报告由光大证券研究所编写，分析基于合法获得的信息，不保证信息的准确性和完整性。
• 本报告不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，投资者需自行承担投资风险。

公司评级

• 评级：买入
• 说明：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上

分析师联系方式

• 王凯：021-22169126, wangk@ebscn.com
• 王招华：021-22167202, wangzhh@ebscn.com