环保行业2020H1综述：环保Q2全面显著好转，坚持选择兼具成长性与确定性标的-20200906-长江证券-25页_2mb

环保行业2020H1综述总结

核心内容

2020年环保行业在上半年受到疫情影响，整体表现有所承压，但随着疫情控制，Q2行业全面显著好转。板块营收和利润均出现改善，尤其是运营业务，如固废和水务运营，表现出较强的抗风险能力。行业整体现金流持续向好，投资力度未减，融资环境保持稳定，为行业增长提供了支撑。

主要观点

• 市场表现：2020H1环保板块营收同比增长2.1%，但归母净利润同比下降6.4%；Q2单季度营收同比增长8.4%，归母净利润同比增长12.1%，显示行业已基本恢复正常增长状态。
• 利润表现：固废和水务运营板块表现较好，扣非归母净利润同比分别增长14.1%和13.5%。其他板块如大气、监测、检测等因工程和设备销售业务受影响较大。
• 现金流改善：2020H1收现比提升至96.0%，经营活动现金流净额同比增长39%。投资活动现金流净额同比增长14%，显示行业投资持续，资本支出加大。
• 资产负债率上升：Q2环保板块资产负债率攀升至58.4%，主要由于重资产行业项目推进加速。水务运营、检测、水（工程设备）等板块资产负债率上升较快。
• 投资策略：建议选择兼具成长性和确定性的资产，重点推荐垃圾焚烧、生物质、环卫、检测等子行业，关注长青集团、奥福环保等个股。

关键信息

财务数据

• 营收：2020H1环保板块实现营收1155亿元，同比增长2.1%。
• 净利润：归母净利润104.4亿元，同比下降6.4%；扣非归母净利润92.9亿元，同比下降5.6%。
• 毛利率：2020H1毛利率降至28.2%，同比下降0.49个百分点。
• 费用率：2020H1期间费用率降至17.6%，同比下降0.3个百分点。
• 资产负债率：2020Q2资产负债率58.4%，同比提升1.1个百分点。
• 收现比：2020H1收现比96.0%，同比增长0.5个百分点。
• 现金流：经营活动现金流净额75.1亿元，同比增长39%；投资活动现金流净额-415亿元，同比增长14%；筹资活动现金流净额369亿元，同比增长25%。

板块分析

• 大气板块：工程业务为主，受疫情影响较大，Q2扣非归母净利润同比降幅收窄。
• 固废板块：垃圾焚烧和生物质业务有显著增长，扣非归母净利润同比分别增长14.1%和13.5%。
• 水务运营：业务稳定，扣非归母净利润同比增长13.5%。
• 检测板块：虽然上半年业绩下滑，但Q2表现回暖，扣非归母净利润同比增长32.4%。
• 投资与融资：水务运营和固废板块融资规模最大，显示其成长性及行业对它们的重视。

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响行业整体业绩。
• 融资环境收紧风险：可能影响行业持续增长能力。

结论

2020H1环保行业虽受疫情影响，但Q2已全面好转，显示行业具备较强的韧性和增长潜力。未来，随着疫情控制和项目推进，行业有望继续增长。建议投资者关注具有成长性与确定性的标的，如垃圾焚烧、生物质、环卫和检测等子行业。