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金禾实业（002597.SZ）公司点评总结

核心内容

金禾实业在2017年第三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅上升，显示出公司在精细化工领域的强劲表现。公司通过优化业务结构，专注于高附加值产品，如三氯蔗糖、安赛蜜和麦芽酚，提升了整体盈利能力。

主要观点

1. 业绩大幅增长

   • 2017年前三季度营业收入达33.01亿元，同比增长28.25%；归母净利润为7.00亿元，同比增长97.10%；扣非后归母净利润为6.24亿元，同比增长137.24%。
   • 三季度单季归母净利润2.15亿元，同比增长81.59%。公司毛利率提升至32.50%，环比增长1.87%，主要受益于精细化工业务占比增加。

2. 精细化工业务表现亮眼

   • 三氯蔗糖：公司于3月底新增1500吨产能，5月中旬满产，预计三季度销量显著增长，全球市占率有望达到30%。
   • 安赛蜜：公司去年新增3000吨产能，总产能达1.2万吨，预计全球市占率约为67%。
   • 麦芽酚：因竞争对手天利海发生安全事故，价格大幅上涨，公司预计全球市占率已达80%。

3. 基础化工业务调整

   • 基础化工业务受环保政策和供给收缩影响，主要产品价格大幅上涨，如三聚氰胺、双氧水和硝酸。
   • 公司于2017年4月出售华尔泰55%股权，实现约7375万元的非经常性损益，使公司整体业务结构更轻盈，聚焦高利润产品。

4. 盈利预测与投资评级

   • 预计2017-2019年EPS分别为1.64、1.72和1.96元，对应PE分别为14X、13X和12X。
   • 公司当前股价为18.36元，投资评级为“推荐”，评级维持不变。

关键信息

• 目标价：未提供
• 市盈率：15.91倍
• 市净率：5.16倍
• 资产负债率：从38.3%下降至24.9%
• 流动比率：从150.9%提升至337.8%
• 速动比率：从128.0%提升至311.6%
• 净利润率：从15.0%提升至21.6%
• ROE：从22.4%提升至27.3%
• ROIC：从15.8%提升至21.9%

风险提示

• 基础化工业务景气下滑
• 三氯蔗糖价格下跌

财务预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%

团队介绍

• 组长、首席分析师：曹令，理学硕士，2011年加入华创证券研究所，曾获新财富最佳分析师第四名、金牛最佳分析师第三名。
• 分析师：刘和勇，复旦大学经济学硕士。
• 研究员：陈凯茜，上海财经大学经济学硕士；冯自力，中国科学院管理科学与工程硕士。

联系方式

北京机构销售部

广深机构销售部

上海机构销售部

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