核心内容
金禾实业是一家专注于甜味剂等化工产品的公司，其三氯蔗糖产品近期因市场需求增长和成本推动而持续涨价。分析师认为公司未来业绩成长确定性强，维持“买入”评级。
主要观点
- 市场需求增长：健康减糖趋势下，三氯蔗糖需求向好，预计公司甜味剂产品销量进一步增长。
- 价格持续上涨：由于出口量增长、成本上升及供应紧张，三氯蔗糖价格继续上涨，支撑公司盈利。
- 成本优势：人工甜味剂不参与人体代谢、不产生热量，甜味剂甜价比远高于蔗糖，具备较强成本优势。
- 盈利能力提升：公司通过积极涨价应对原材料成本上升，价差扩大，盈利有望进一步增加。
- 投资建议：上调2021-2023年净利润预测分别为10.34亿元（+5.94%）、15.13亿元（+26.93%）和18.07亿元（+31.99%），维持目标PE25倍，维持“买入”评级。
关键信息
市场数据
- 当前股价：45.80元
- 总股本：5.61亿股
- 已上市流通A股：5.59亿股
- 总市值：256.90亿元
- 年内股价最高最低：51.24元/28.07元
- 沪深300指数：4980
- 深证成指：14597
事件描述
- 三氯蔗糖涨价：10月26日，金禾实业三氯蔗糖报价上调至45.2万元/吨，单日涨幅13%；康宝生化三氯蔗糖报价上调至46万元/吨，单日涨幅15%。
- 出口增长：9月三氯蔗糖出口量836.78吨，同比增长31.01%，出口均价2.77万美元/吨，同比增长27.28%。
财务预测
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
3,972 |
3,666 |
5,638 |
6,092 |
6,498 |
| 归母净利润（百万元） |
809 |
719 |
1,034 |
1,513 |
1,807 |
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 摊薄每股收益（元） |
1.843 |
2.697 |
3.221 |
|
|
| 每股经营性现金流净额（元） |
1.802 |
3.438 |
4.172 |
|
|
比率分析
| 比率 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROE（摊薄） |
18.58% |
22.55% |
22.34% |
|
|
| P/E |
19.64 |
13.42 |
11.23 |
|
|
| P/B |
3.65 |
3.03 |
2.51 |
|
|
风险提示
- 产品价格下跌
- 新建产能投放进度不及预期
- 产品销量不及预期
附录：投资建议与历史推荐
投资建议
历史推荐
| 序号 |
日期 |
评级 |
市价 |
目标价 |
| 1 |
2020-11-01 |
买入 |
28.45 |
N/A |
| 2 |
2021-04-09 |
买入 |
37.70 |
25.00 ~ 55.00 |
| 3 |
2021-04-15 |
买入 |
32.38 |
25.00 ~ 55.00 |
| 4 |
2021-06-17 |
买入 |
30.99 |
25.00 ~ 50.00 |
| 5 |
2021-08-12 |
买入 |
31.48 |
25.00 ~ 50.00 |
| 6 |
2021-08-31 |
买入 |
36.19 |
N/A |
| 7 |
2021-09-07 |
买入 |
37.11 |
N/A |
| 8 |
2021-10-12 |
买入 |
42.41 |
25.00 ~ 55.00 |
评级比率分析
| 投资建议 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
1 |
4 |
22 |
27 |
78 |
| 增持 |
0 |
3 |
4 |
4 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
评分说明
- 1.00 = 买入
- 1.01~2.0 = 增持
- 2.01~3.0 = 中性
- 3.01~4.0 = 减持
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
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