20210802-国金证券-新宙邦-300037.SZ-业绩高增长_设立荷兰项目_加速全球化布局_4页_1mb

新宙邦 (300037.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

新宙邦是一家专注于资源与环境研究的新材料平台型企业，其业务涵盖电池化学品、有机氟化学品和电容化学品等多个领域。公司近年来业绩表现强劲，尤其是2021年上半年，实现营业收入25.56亿元，同比增长114.2%，归母净利润4.37亿元，同比增长83.9%。公司当前股价为121.55元，总市值为499.32亿元，总股本为4.11亿股，已上市流通A股为2.95亿股。

主要观点

业绩增长显著

• 营业收入：2019年为23.25亿元，2020年为29.61亿元，2021年预计为72亿元，同比增长143.16%。
• 归母净利润：2019年为32.5亿元，2020年为51.8亿元，2021年预计为103.5亿元，同比增长99.96%。
• 每股收益：从0.86元增长至3.95元，增长迅速。
• ROE：从10.02%提升至19.48%，显示公司盈利能力增强。

全球化布局加速

• 公司计划在荷兰穆尔戴克投资建设电解液及材料项目，总投资约15亿元人民币，一期建设周期为3.5年，预计2024年下半年逐步投产。
• 项目包括5万吨锂离子电池电解液、10万吨碳酸酯溶剂和4万吨乙二醇，符合欧洲及国内电芯厂扩产需求。
• 碳酸二甲酯可作为绿色环保溶剂应用于涂料行业，提升产品附加值。
• 荷兰项目有助于实现对客户的就近供应，增强国际竞争力。

成本与费用管理

• 毛利率：电池化学品业务毛利率下降1.59个百分点，但有机氟化学品业务毛利率上升1.59个百分点。
• 销售费用：同比增长35.29%，主要由于销售规模扩大。
• 管理费用：同比增长67.45%，主要由于股权激励费用及工资奖金增加。
• 研发投入：同比增长124.04%，显示出公司在技术创新方面的持续投入。

关键信息

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为10.35亿元、13.23亿元和16.22亿元。
• EPS：预计分别为2.52元、3.22元和3.95元。
• PE：当前市值对应PE分别为48.2、37.8和30.8倍。

风险提示

• 产能建设及投放进度不及预期。
• 电解液价格波动风险。
• 原材料价格波动风险。
• 新能源汽车销量不及预期。
• 安全与环保风险。

财务表现

• 现金净流量：2021年预计为8亿元，2022年预计为616亿元，2023年预计为894亿元。
• 资产负债率：从35.42%下降至33.44%，显示公司财务结构优化。
• 每股净资产：从7.303元增长至20.271元，显示股东权益持续增加。

投资建议与评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：161.00元。
• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”建议。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2021年预计为72亿元，同比增长143.16%。
• 毛利：2021年预计为24.61亿元，毛利率34.2%。
• 净利润：2021年预计为10.35亿元，净利率14.4%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2021年预计为11.59亿元，同比增长显著。
• 投资活动现金净流：2021年预计为-4.74亿元，显示公司持续投资扩张。
• 筹资活动现金净流：2021年预计为-6.77亿元，显示公司融资活动有所减少。

资产负债表

• 资产总计：2021年预计为91.33亿元，同比增长23.48%。
• 负债股东权益合计：2021年预计为91.33亿元，资产负债率34.53%。
• 普通股股东权益：2021年预计为58.26亿元，显示股东权益持续增长。

市场相关报告分析

• 评级分布：一周内“买入”评级4次，一月内15次，二月内30次，三月内49次，六月内87次。
• 评分：1.00，对应“买入”建议。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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