20211112-光大证券-新宙邦-300037.SZ-公告点评_重大合同签订进军北美市场_深化公司全球化战略布局_3页_755kb

公司研究总结：新宙邦（300037.SZ）进军北美市场

核心内容

新宙邦（300037.SZ）于2021年11月9日与Ultium Cells, LLC签订了一份重大供货合同，合同总金额约为3.67亿美元，约定自合同签订日至2025年末由公司向Ultium Cells, LLC供应锂离子电池电解液产品。此次合同的签订标志着公司在北美市场的布局迈出重要一步，并进一步巩固了其在全球化战略中的地位。

主要观点

• 市场拓展：合同签订有助于公司实现对北美市场的成功突破，Ultium Cells, LLC是LG Energy Solution和通用汽车的合资公司，具有较强的市场影响力。
• 全球化布局：公司在美国已注册成立子公司，未来计划布局生产基地，同时在波兰和荷兰也持续推进产能建设，以支持全球业务发展。
• 盈利前景：在新能源汽车需求旺盛的背景下，公司通过自主知识产权的上游原材料生产技术及长期采购框架协议，有效控制成本并确保供应稳定性，从而在原材料价格上涨的情况下仍保持较高毛利率和净利率。
• 财务表现：公司2021-2023年的盈利预测显示，归母净利润预计分别为13.42/17.42/21.77亿元，EPS分别为3.27/4.24/5.30元/股，维持“买入”评级。
• 估值指标：PE从152降至25，PB从15.2降至5.9，反映市场对公司未来增长潜力的认可。

关键信息

合同背景

• 合同金额：约3.67亿美元
• 合作方：Ultium Cells, LLC（由LG Energy Solution和通用汽车共同投资）
• 合同期限：自签订日至2025年末
• 产品类型：锂离子电池电解液

公司布局

• 美国子公司：已注册成立，未来将建设生产基地
• 波兰项目：预计2022年Q2投产
• 荷兰项目：一期电解液产能5万吨/年，碳酸酯溶剂产能10万吨/年

国际客户拓展

• 欧洲市场：9月中标Northvolt AB 1.75亿美元海外大单

产业链与盈利能力

• 供需关系：下游新能源汽车需求旺盛，推动锂电池电解液及其上游原料供不应求
• 上游配套：公司拥有自主知识产权的添加剂、LiFSI、溶剂等关键原材料生产技术
• 成本控制：与原料供应商签订长期框架协议，确保供货稳定
• 毛利率与净利率：在原材料价格上涨背景下仍保持较高水平，预计2021-2023年毛利率分别为37.8%、34.8%、34.0%

盈利预测与估值

风险提示

• 合同履约风险
• 产能建设风险
• 产品价格下滑风险
• 原料成本上涨风险
• 下游需求不及预期风险

公司财务数据概览

利润表（百万元）

资产负债表（百万元）

每股指标

估值指标

评级与投资建议

• 评级：买入（维持）
• 当前价：130.32元
• 未来6-12个月目标收益率：领先市场基准指数15%以上

市场数据

• 总股本：4.11亿股
• 总市值：535.34亿元
• 一年最低/最高价：65.35元 / 159.88元
• 近3月换手率：131.79%

作者信息

• 分析师：赵乃迪

• 执业证书编号：S0930517050005

• 联系方式：010-57378026, zhaond@ebscn.com

• 联系人：周家诺

• 联系方式：021-52523675, zhoujianuo@ebscn.com

估值方法说明

本报告基于多种假设，采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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