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新宙邦 (300037.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

新宙邦（300037.SZ）是一家专注于电池化学品、有机氟化学品和半导体化学品的高新技术企业，近年来在业绩和业务拓展方面表现出强劲的增长势头。公司2021年实现营业收入69.51亿元，同比增长134.8%，归母净利润13.06亿元，同比增长152.4%。公司对2022年一季度的业绩表现也较为乐观，预计归母净利润区间为4.82亿元-5.13亿元，同比增长210%-230%。公司当前市场价格为79.46元，总市值为327.75亿元，总股本为4.12亿股。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2020年为29.61亿元，2021年大幅增长至69.51亿元，预计2022-2024年分别为103.58亿元、116.89亿元、135.15亿元，年均复合增长率较高。
• 归母净利润：2020年为5.18亿元，2021年达到13.07亿元，预计2022-2024年分别为19.88亿元、22.82亿元、25.7亿元，显示公司盈利能力显著提升。
• 每股收益：2021年为3.168元，预计2022-2024年分别为4.819元、5.532元、6.232元，持续增长趋势明显。
• 毛利率：电池化学品毛利率提升至31.63%，半导体化学品毛利率增长至28.69%，显示公司产品结构优化和成本控制能力增强。

业务增长

• 电池化学品：作为公司主要收入来源，营业收入占比高达75.7%，毛利率提升5.87个百分点，显示其在新能源汽车产业链中的重要地位。
• 有机氟化学品：营业收入增长23.36%，毛利率为63.93%，虽略有下降，但仍保持较高水平。
• 半导体化学品：营业收入增长36.39%，毛利率提升4.75个百分点，显示出公司在高端制造领域的布局成效。

投资建议

• 公司被给予“买入”评级，当前市值对应PE分别为16.49X、14.36X、12.75X，显示估值合理。
• 未来三年预计净利润分别为19.88亿元、22.82亿元、25.7亿元，净利润率保持在19%左右，盈利能力稳健。

关键信息

在建项目

• 公司计划投资31.83亿元建设多个项目，包括：
  • 瀚康电子材料“年产59,600吨锂电添加剂项目”
  • 天津新宙邦半导体化学品及锂电池材料项目
  • 三明海斯福“高端氟精细化学品项目（二期）”
  • 荆门新宙邦“年产28.3万吨锂电池材料项目”
  • 补充流动资金
• 公司拟发行可转债募集资金不超过20亿元，进一步支持其全球化布局和产能扩张。

费用管理

• 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.69%、5.87%、5.86%、0.1%，费用管控优异，提升盈利能力。

风险提示

• 产能建设及投放进度不及预期
• 电解液价格波动风险
• 原材料价格波动风险
• 新能源汽车销量不及预期
• 安全与环保风险

投资评级分析

市场平均投资建议

• 市场中相关报告“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分。
• 最终评分与平均投资建议对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

比率分析

每股指标

• 每股收益：从0.858元增长至6.232元
• 每股净资产：从8.565元增长至26.362元
• 每股经营现金净流：从1.398元增长至6.050元
• 每股股利：从0元增长至2.493元

回报率

• 净资产收益率：从10.02%提升至23.64%
• 总资产收益率：从6.57%提升至16.44%
• 投入资本收益率：从9.08%提升至24.11%

增长率

• 主营业务收入增长率：2021年达134.76%，预计2022-2024年分别为49.00%、12.86%、15.62%
• EBIT增长率：2021年达144.45%，预计2022-2024年分别为52.89%、20.25%、14.25%
• 净利润增长率：2021年达152.36%，预计2022-2024年分别为52.13%、14.78%、12.66%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：从122.5天降至75.0天
• 存货周转天数：从81.0天降至52.0天
• 应付账款周转天数：从81.8天降至58.0天
• 固定资产周转天数：从157.9天降至43.6天

偿债能力

• 净负债/股东权益：从4.64%降至-26.18%
• EBIT利息保障倍数：从26.1倍降至11.7倍
• 资产负债率：从32.39%降至29.03%

结论

新宙邦凭借电池化学品、有机氟化学品和半导体化学品的协同发展，以及在建项目的持续推进，展现出良好的增长潜力和盈利能力。公司当前估值合理，未来发展前景乐观，因此维持“买入”评级。