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新宙邦（300037）总结

核心内容

新宙邦（300037）在2021年第一季度实现了收入和利润的快速增长，公司业务持续扩张，项目逐步进入投产期，预计未来将保持良好增长态势。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司发布2021年一季报，实现收入11.4亿元，同比增长118.63%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长57.51%。每股收益为0.38元，业绩符合此前预告。
• 双轮驱动增长：公司收入增长主要得益于锂电池电解液和有机氟化工产品的销量快速增长。电容化学品销售增长稳定，半导体化学品市场开发和客户认证进度加快，产品销量也有明显增长。
• 毛利率提升：电解液收入占比提升及六氟磷酸锂涨价，使公司1季度综合毛利率达到31.35%，环比增加2.42个百分点，但同比下降7.89个百分点。
• 费用率上升：期间费用率为16.4%，销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长41.27%、109.46%、123.59%，主要由于计提股权激励费用3千多万。不考虑激励费用，则费用率将显著下降。
• 运营稳健：公司存货周转率和应收账款周转率分别为1.64和1.03，近几年持续提升，显示运营效率良好。
• 项目投产预期：2021年第二季度进入需求旺季，产销量有望继续快速增长。惠州三期项目预计4月底投产，荆门项目预计9月底投产，将增强内生成长动力。
• 高端产品国产替代：公司超高纯氨水（G6等级）已在国内12寸先进制程晶圆厂量产使用，满足14纳米工艺节点要求；G5以上超高纯双氧水正在验证中；部分含氟功能材料已完成客户端验证，实现高端产品的国产替代；高性能铜蚀刻液在国内中高端面板厂实现批量进口替代。
• 新项目投资：公司拟投资6.5亿元建设天津半导体及锂电材料项目，拟投资12亿元建设5.9万吨锂电添加剂项目，预计分别新增30亿元和20亿元收入，新增利税3.6亿元和3.2亿元。
• 盈利预测与估值：维持2021-2023年EPS预测分别为1.73元、2.44元、3.58元，对应市盈率分别为47.32倍、33.51倍、22.85倍。公司作为国内锂电材料和电子化学品领域龙头，具备较强的市场竞争力和研发实力。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司有望进入新一轮快速增长期。

关键信息

财务数据与估值

财务比率

风险提示

• 电动汽车产业政策风险
• 原料价格大幅波动
• 项目投产进度不达预期
• 快速扩张带来的管理风险

结论

新宙邦凭借锂电池电解液和有机氟化工产品的快速增长，实现了2021年第一季度的业绩大幅增长。随着多个新项目的投产，公司有望进一步增强内生成长动力，推动业绩持续增长。公司具备较强的研发实力和市场竞争力，是锂电材料和电子化学品领域的龙头企业。尽管存在一定的政策和市场风险，但整体来看，公司未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。