20131227-申万宏源-策略一周回顾展望_寻找不确定中的确定性_首推军工国企_15页_2mb

文档总结：2013年12月27日申万策略一周回顾展望

核心内容概述

2013年12月23日至27日期间，申万证券对A股市场进行了策略回顾与展望。在整体市场不确定性加剧的背景下，分析师认为应关注“不确定中的确定性”机会，重点推荐军工国企、国企改革受益标的以及部分低估值蓝筹股。同时，文档分析了市场对信用风险、资金紧张和新股发行制度改革的担忧，并对多个行业和个股进行了深入研究和评价。

主要观点与分析

1. 市场不确定性分析

• 信用风险不确定性：仍是压制市场估值的主要因素，但改革和制度建设将逐步缓解风险。
• 资金紧张问题：源于旧增长模式下地产和基建对资金的虹吸效应，但利率市场化已显性化，不应过度悲观。
• 新股发行制度改革：不确定性较强，建议投资者观望，等待政策影响的进一步明确。

2. 军工国企推荐

• 行业前景：在国企改革和国家安全战略背景下，军工行业有望迎来基本面拐点，估值和业绩共振。
• 资产证券化率：军工行业资产证券化率仅30%，远低于其他行业，具有较大整合空间。
• 重点个股：
  • 中国船舶、广船国际：受益于造船行业复苏和资产整合预期。
  • 中国卫星：受益于北斗导航产业爆发和事业单位改制。
  • 航空动力、哈飞股份、中航电子：受益于航空发动机产业变革和需求提升。
• 投资逻辑：军工资产证券化是大概率事件，可结合需求释放、整合厚度和特殊事件进行投资判断。

3. 电力行业分析

• 发电量增速：11月发电量同比增速为6.77%，火电增速显著下滑，水电和核电仍保持较高增速。
• 煤价上涨：动力煤价格持续走高，但11月内蒙古产量回升，可能对煤价形成一定抑制。
• 政策影响：建议关注“煤电联动”和优先股等政策进展，重点推荐国电电力和内蒙华电。

4. 光伏行业展望

• 行业景气度：光伏景气仍在上升中期，多晶硅价格上涨是重要催化剂。
• 重点个股：
  • 特变电工：多晶硅价格上涨对其EPS有显著贡献。
  • 阳光电源、中利科技、上海电力：受益于中国和日本需求的提升。
• 关键假设：中国和日本政策不会大幅调整，多晶硅价格有望上涨至22美元/公斤。

5. 机械行业国企改革专题

• 投资逻辑：国企改革将提升企业治理效率和资产证券化率。
• 重点个股：
  • 上海机电、广日股份、中国北车：受益于治理改善和经营效率提升。
  • 中国船舶、广船国际、中国卫星、航空动力、哈飞股份、中航电子：受益于资产整合预期。
• 风险提示：改革进程慢于预期或资产整合受阻。

6. 中牧股份分析

• 行业地位：中国动保行业龙头，经营效率提升显著。
• 盈利预测：预计2013-2015年净利润分别为2.44/2.85/3.73亿元，EPS分别为0.57/0.66/0.87元。
• 投资建议：维持“增持”评级，目标价17-20元，当前股价仍有20%-40%上涨空间。
• 催化剂：新建产能投产、常规疫苗新品销量超预期、农业部利好政策出台。

7. 友谊股份分析

• 转型潜力：作为沪上多业态零售龙头，具备O2O转型和激励机制改革潜力。
• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为0.68/0.73/0.81元，对应PE为32/22/17倍。
• 投资建议：上调评级至“买入”，目标价13元，对应当前股价仍有35%上涨空间。
• 催化剂：整体上市预期、资产注入、自贸区内业务拓展。

8. 通威股份分析

• 经营效率提升：公司利润率显著提高，管理优化和产品结构调整推动盈利改善。
• 盈利预测：预计2013-2015年净利润分别为2.83/4.17/5.42亿元，EPS分别为0.35/0.51/0.66元。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价12.7元，对应2014年25倍估值。
• 催化剂：行业景气度回升、外延扩张潜力、海外业务拓展。

9. 上海机场分析

• 整体上市预期：受国资改革影响，上海机场整体上市可能重新提上日程。
• 盈利潜力：集团持有高盈利能力的货运站51%股权，资产注入将提升估值。
• 投资建议：上调评级至“买入”，目标价19.65元，对应当前股价仍有31%上涨空间。
• 催化剂：资产注入、整体上市、自贸区内业务拓展、迪士尼项目预期。

10. 国际经济环境分析

• 欧盟评级下调：标普将欧盟长期信用评级由AAA下调至AA+，但市场反应平淡。
• 美国经济好转：美国三季度GDP增速上调至4.1%，四季度预计2%，全年增长1.8%。
• QE退出影响：央行通过SLO调节流动性，短期不会重启逆回购，显示政策偏紧。
• 投资建议：关注国际资本流向变化，中国外部流动性有望保持稳定。

重点个股推荐汇总

风险提示

• 信用风险：短期内可能继续压制市场估值。
• 政策不确定性：新股发行制度改革、国企改革进度可能影响市场预期。
• 行业风险：部分高风险行业（如煤炭、钢铁）面临更大的收益率上行压力。

结论

在2014年改革开局之年，市场不确定性依然存在，但投资者应关注确定性机会，尤其是受益于国企改革、资产证券化、行业景气度提升的板块。军工国企、电力、光伏、机械、动保、零售等板块值得关注。建议投资者保持理性，避免过度恐慌，同时密切跟踪政策动向和行业变化。