20180629-天风证券-国联水产-300094.SZ-半年报业绩大幅预增_水产消费品龙头稳步成长__3页_484kb

国联水产（300094）半年报总结

核心内容

国联水产在2018年上半年业绩大幅预增，预计归母净利润为1.66-1.86亿元，同比增长134.28%-162.50%。其中，非经常性损益贡献约7760万元，扣除后归母净利润为8840-10840万元，同比增长24.76%-52.99%，增长中枢为38.88%。公司债券评级由AA+上调至AAA，显示其财务状况得到认可。

主要观点

• 业绩增长：公司通过产品和渠道升级，实现了收入和利润的双增长。预计2018-2020年公司归母净利润分别为3.16/3.53/4.80亿元，同比增长119.35%/11.63%/35.88%。
• EPS与估值：2018年EPS预计为0.40元，给予18年扣除投资收益部分35倍估值，对应目标价11.2元。
• 战略转型：公司自2016年起战略转型，构建全球水产品供应链体系，强化上游资源整合与下游渠道下沉，提升竞争力。
• 渠道与客户拓展：公司重点发展B端客户，尤其是餐饮流通客户，同时积极布局C端市场，以品牌打造为导向，推动多元化渠道发展。
• 合作与资源整合：与永辉超市合作，优化公司治理结构、提升品牌影响力、拓展销售渠道，并为上游资源布局提供支持。

关键信息

产品与渠道升级

• 公司在产业结构、区域布局及业务板块发展策略上持续优化。
• B端客户作为核心客户群，C端市场以品牌为导向，推动多元化渠道布局。

产业机遇

• 餐饮企业及新零售的发展推动了对优质水产品的需求。
• 大型餐饮企业和新零售企业对上游供应商提出了更高要求，有利于水产加工龙头的发展。

战略转型

• 向上游整合优质水产品资源，向下游拓展餐饮、电商、新零售等B端渠道。
• 构建全球水产品供应链体系，提升产品附加值和供应链管控能力。

合作进展

• 永辉完成10%股权的参股，推动公司向水产消费品企业转型。

财务预测摘要

• 营业收入：预计2018-2020年分别为5,373.22/6,682.15/8,104.58亿元，增长率分别为31.19%/24.36%/21.29%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为316.16/352.94/479.58亿元，增长率分别为119.35%/11.63%/35.88%。
• EPS：预计分别为0.40/0.45/0.61元。
• 市盈率（P/E）：预计2018-2020年分别为16.62/14.89/10.96。
• 市净率（P/B）：预计2018-2020年分别为2.82/2.37/1.95。
• 市销率（P/S）：预计2018-2020年分别为0.98/0.79/0.65。
• EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为12.20/10.93/8.38。

风险提示

• 价格波动风险
• 渠道拓展不及预期
• 食品安全风险

财务数据概览

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：11.2元
• 当前价格：6.70元

总结

国联水产通过产品和渠道升级，实现了业绩的高增长。公司战略转型后，积极布局全球供应链，优化客户结构，提升竞争力。与永辉超市的合作进一步推动了公司向水产消费品龙头的转变。财务数据显示，公司盈利能力持续增强，估值逐步下降，显示出良好的成长性和投资价值。然而，需关注价格波动、渠道拓展及食品安全等风险因素。