20250318-山西证券-社零数据点评_1-2月国内社零同比增长4.0_体育娱乐用品景气延续_6页_802kb

纺织服装行业分析总结

核心内容

2025年1-2月，中国社会消费品零售总额（社零）同比增长 4.0%，略低于市场预期（Wind预测平均值为 +4.5%）。其中，餐饮收入同比增长 4.3%，商品零售同比增长 3.9%。1月消费者信心指数为 87.5，环比提升 1.1，显示国内消费市场整体呈现弱复苏态势。

分渠道表现

• 线上渠道：实物商品网上零售额同比增长 5.0%，表现优于商品零售整体。
  • 吃类商品同比增长 10.9%
  • 穿类商品同比增长 -0.6%
  • 用类商品同比增长 5.4%
• 线下渠道：
  • 便利店同比增长 9.8%
  • 专业店同比增长 5.4%
  • 超市同比增长 4.0%
  • 百货零售同比增长 0.4%
  • 品牌专卖店零售额同比下降 0.8%

分品类表现

• 金银珠宝：限上零售额同比增长 5.4%，由负转正，终端呈现弱复苏。
  • 上金所AU9999收盘价均价同比上涨 37.0%
• 纺织服装：限上零售额同比增长 3.3%，由负转正，预计线上渠道增速弱于线下。
• 体育/娱乐用品：限上零售额同比增长 25.0%，增速环比提升 8.3pct，显示该品类景气延续。

投资建议

（一）纺织制造板块

• 推荐公司：华利集团、伟星股份
  • 原因：新客户订单放量，与下游客户深度绑定，品牌份额有望提升。
• 关注公司：申洲国际、裕元集团
  • 原因：耐克库存调整结束后，订单有望回升。
• 扩展新品类：
  • 浙江自然：充气床垫业务稳健，保温箱/水上用品持续拓展。
  • 南山智尚：超高分子量聚乙烯产品应用拓宽至人形机器人领域，锦纶业务有望放量。
  • 健盛集团：棉袜产品稳健，无缝产品利润率有提升空间。

（二）品牌服饰板块

• 投资主线：
  • 高景气运动户外服饰：
    • 推荐：安踏体育（户外品牌布局完善，经营持续向好）
    • 关注：361度（零售流水领先行业，品牌影响力提升）、波司登（持续布局户外功能服饰，单店经营提效）
  • 政府补贴品类：
    • 推荐：水星家纺、罗莱生活、富安娜（家纺需求有望受益）
    • 关注：森马服饰（童装龙头，需求持续增长）

（三）黄金珠宝板块

• 推荐公司：潮宏基
  • 原因：终端动销表现优异。
• 关注公司：周大生、菜百股份、老凤祥
  • 原因：金价高位叠加婚庆需求复苏，黄金珠宝需求释放确定性强。
• 中长期推荐：老铺黄金
  • 原因：开店空间与单店销售提升潜力大，需持续跟踪终端动销表现。

风险提示

• 国内终端消费表现不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 金价大幅波动

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：预计涨幅领先基准指数 15% 以上
  • 增持：预计涨幅介于 5%-15%
  • 中性：预计涨幅介于 -5%-5%
  • 减持：预计涨幅介于 -5%~-15%
  • 卖出：预计涨幅落后基准指数 -15% 以上
• 行业评级：
  • 领先大市：预计涨幅超越基准指数 10% 以上
  • 同步大市：预计涨幅介于 -10%~10%
  • 落后大市：预计涨幅落后基准指数 -10% 以上
• 风险评级：
  • A：波动率小于等于基准指数
  • B：波动率大于基准指数

资料来源

• 国家统计局
• 山西证券研究所

分析师承诺

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