20260417-山西证券-社零数据点评_3月国内社零同比增长1.7_纺织服装社零实现高单位数增长_6页_838kb

纺织服装行业总结

核心内容

2026年4月17日，山西证券发布纺织服装行业研究报告，分析2026年3月国内社会消费品零售总额（社零）数据，指出纺织服装社零延续稳健增长，但整体社零增速低于市场预期。报告同时对品牌服饰、纺织制造及黄金珠宝板块提出投资建议，并提示相关风险。

主要观点

1. 整体社零表现

• 2026年3月社零总额：4.16万亿元，同比增长1.7%，环比下滑1.1pct。
• 消费类型：餐饮收入同比增长2.9%，商品零售同比增长1.5%。
• 消费者信心指数：2026年2月为91.6，环比提升1.0。

2. 消费渠道表现

• 线上渠道：网上商品零售额同比增长7.5%，表现优于整体商品零售。
  • 吃类商品增长17.2%
  • 穿类商品增长11.6%
  • 用类商品增长3.6%
• 线下渠道：百货店、品牌专卖店零售额分别下降0.1%、4.2%，而便利店、超市、专业店分别增长8.3%、5.1%、0.5%。

3. 纺织服装板块

• 限上纺织服装：同比增长7.0%，环比下滑3.4pct。
• 体育/娱乐用品：同比下降2.0%，增速由正转负。

4. 投资建议

品牌服饰板块

• 主线一：经营稳健的品牌服饰及家纺公司，如歌力思、江南布衣、罗莱生活、水星家纺。
• 主线二：2026年为体育赛事大年，建议关注运动服饰公司安踏体育、361度、李宁。
  • 安踏体育主品牌及FILA零售流水环比改善，户外品牌快速增长。
  • 361度线下零售流水保持双位数增长，电商流水实现中双位数增长。
• 主线三：情绪消费标的锦泓集团。

纺织制造板块

• 上游制造商：建议关注新澳股份和百隆东方。
  • 新澳股份2025年归母净利润4.80亿元，同比增长12.10%。
  • 美棉价格上涨，公司盈利能力有望继续提升。
• 中游龙头：裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份。
  • 短期受下游品牌下单谨慎、地缘冲突、美元升值等因素影响，业绩承压。
  • 中长期看，公司凭借产能扩张、快反能力、交期保障及质量优势，核心客户份额持续提升。

黄金珠宝板块

• 投资资金占比超7成：建议关注菜百股份，2025年归母净利润同比增长47.43%-71.07%。
• 产品力领先：老铺黄金、潮宏基、周大生。
  • 老铺黄金2026年1季度营收预计165-175亿元，净利润36-38亿元，业绩超预期。
  • 潮宏基2025年珠宝业务盈利能力显著提升，2026年营收有望实现中双位数增长。
  • 周大生调整黄金产品入网费标准，预计增厚业绩。

零售板块

• 名创优品：2026年1季度营收增长25%，同店销售增长高单位数，美国市场增长中双-高双位数。
  • 全年预计营收同比增长高双位数，净开门店510-550家。
• 永辉超市：2025年营收535.08亿元，同比下降20.82%，净亏损25.50亿元。
  • 公司已深度调改315家门店。

关键信息

图表概览

• 图1：国内社零及限额以上消费品零售情况。
• 图2：国内商品零售额增速及线上分品类增速。
• 图3 & 图4：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速。
• 图5：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速。
• 图6：地产相关典型限额以上品类增速。

风险提示

• 关税风险
• 国内终端消费表现不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 金价大幅波动

评级说明

公司评级

• 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
• 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间
• 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间
• 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间
• 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上

行业评级

• 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
• 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间
• 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上

风险评级

• A：预计波动率小于等于相对基准指数
• B：预计波动率大于相对基准指数

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