> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 纺织服装行业总结 ## 核心内容 2026年4月17日，山西证券发布纺织服装行业研究报告，分析2026年3月国内社会消费品零售总额（社零）数据，指出纺织服装社零延续稳健增长，但整体社零增速低于市场预期。报告同时对品牌服饰、纺织制造及黄金珠宝板块提出投资建议，并提示相关风险。 ## 主要观点 ### 1. 整体社零表现 - **2026年3月社零总额**：4.16万亿元，同比增长1.7%，环比下滑1.1pct。 - **消费类型**：餐饮收入同比增长2.9%，商品零售同比增长1.5%。 - **消费者信心指数**：2026年2月为91.6，环比提升1.0。 ### 2. 消费渠道表现 - **线上渠道**：网上商品零售额同比增长7.5%，表现优于整体商品零售。 - 吃类商品增长17.2% - 穿类商品增长11.6% - 用类商品增长3.6% - **线下渠道**：百货店、品牌专卖店零售额分别下降0.1%、4.2%，而便利店、超市、专业店分别增长8.3%、5.1%、0.5%。 ### 3. 纺织服装板块 - **限上纺织服装**：同比增长7.0%，环比下滑3.4pct。 - **体育/娱乐用品**：同比下降2.0%，增速由正转负。 ### 4. 投资建议 #### 品牌服饰板块 - **主线一**：经营稳健的品牌服饰及家纺公司，如歌力思、江南布衣、罗莱生活、水星家纺。 - **主线二**：2026年为体育赛事大年，建议关注运动服饰公司安踏体育、361度、李宁。 - 安踏体育主品牌及FILA零售流水环比改善，户外品牌快速增长。 - 361度线下零售流水保持双位数增长，电商流水实现中双位数增长。 - **主线三**：情绪消费标的锦泓集团。 #### 纺织制造板块 - **上游制造商**：建议关注新澳股份和百隆东方。 - 新澳股份2025年归母净利润4.80亿元，同比增长12.10%。 - 美棉价格上涨，公司盈利能力有望继续提升。 - **中游龙头**：裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份。 - 短期受下游品牌下单谨慎、地缘冲突、美元升值等因素影响，业绩承压。 - 中长期看，公司凭借产能扩张、快反能力、交期保障及质量优势，核心客户份额持续提升。 #### 黄金珠宝板块 - **投资资金占比超7成**：建议关注菜百股份，2025年归母净利润同比增长47.43%-71.07%。 - **产品力领先**：老铺黄金、潮宏基、周大生。 - 老铺黄金2026年1季度营收预计165-175亿元，净利润36-38亿元，业绩超预期。 - 潮宏基2025年珠宝业务盈利能力显著提升，2026年营收有望实现中双位数增长。 - 周大生调整黄金产品入网费标准，预计增厚业绩。 #### 零售板块 - **名创优品**：2026年1季度营收增长25%，同店销售增长高单位数，美国市场增长中双-高双位数。 - 全年预计营收同比增长高双位数，净开门店510-550家。 - **永辉超市**：2025年营收535.08亿元，同比下降20.82%，净亏损25.50亿元。 - 公司已深度调改315家门店。 ## 关键信息 ### 图表概览 - **图1**：国内社零及限额以上消费品零售情况。 - **图2**：国内商品零售额增速及线上分品类增速。 - **图3 & 图4**：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速。 - **图5**：偏向可选消费品的典型限额以上品类增速。 - **图6**：地产相关典型限额以上品类增速。 ### 风险提示 - 关税风险 - 国内终端消费表现不及预期 - 行业竞争加剧 - 原材料价格大幅波动 - 金价大幅波动 ## 评级说明 ### 公司评级 - **买入**：预计涨幅领先相对基准指数15%以上 - **增持**：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间 - **中性**：预计涨幅介于-5%-5%之间 - **减持**：预计涨幅介于-5%-15%之间 - **卖出**：预计涨幅落后相对基准指数15%以上 ### 行业评级 - **领先大市**：预计涨幅超越相对基准指数10%以上 - **同步大市**：预计涨幅介于-10%-10%之间 - **落后大市**：预计涨幅落后相对基准指数10%以上 ### 风险评级 - **A**：预计波动率小于等于相对基准指数 - **B**：预计波动率大于相对基准指数 ## 联系信息 - **山西证券研究所** - 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 - 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层 - 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 - 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 - **电话**：0351-8686981 - **网址**：http://www.i618.com.cn