20250318-开源证券-商贸零售行业点评报告_2025年1-2月社零同比+4.0_社会消费温和复苏_3页_505kb

商贸零售行业总结

核心内容

2025年1-2月，中国社会消费品零售总额（社零）同比增长4.0%，低于市场预期，但整体消费市场呈现出温和复苏态势。国家统计局数据显示，社零总额为83731亿元，其中城镇和乡村社零同比分别增长3.8%和4.6%。在政策持续加码的背景下，特别是3月16日发布的《提振消费专项行动方案》，行业预期进一步提升。

主要观点

消费类型表现

• 商品零售：同比增长3.9%，环比增长0.7个百分点。
• 服务零售：同比增长4.9%，环比下降1.3个百分点。
• 餐饮收入：同比增长4.3%，环比下降1.0个百分点。

消费品类表现

• 必选消费：
  • 粮油食品同比增长11.5%
  • 饮料同比下降2.6%
  • 烟酒同比增长5.5%
• 可选消费：
  • 化妆品同比增长4.4%
  • 金银珠宝同比增长5.4%
  • 服装鞋帽同比增长3.3%
  • 家电音像同比增长10.9%，其中家用电器市场销售表现突出。

渠道表现

• 线上渠道：全国网上零售额同比增长7.3%，实物商品网上零售额同比增长5.0%，占社零总额比重为22.3%，环比下降4.5个百分点。
• 线下渠道：
  • 超市、便利店、专业店和品牌专卖店分别同比增长4.0%、9.8%、5.4%和-0.8%
  • 百货店增长乏力，同比下降0.4%
  • 全国50家重点大型零售企业零售额同比下降4.6%，但家电类商品在以旧换新政策支持下同比增长7.2%

关键信息

投资建议

在政策积极背景下，建议关注以下四条投资主线：

1. 传统零售：推荐爱婴室、永辉超市等线下零售龙头，把握流量回归机会。
2. 黄金珠宝：推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等具备基本面和估值修复弹性的品牌。
3. 化妆品：推荐毛戈平、润本股份、上美股份、丸美生物等国货美妆品牌。
4. 医美：推荐爱美客等上游差异化医美产品厂商，受益标的包括锦波生物。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 企业经营成本费用提升

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
  • 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下
• 行业评级：
  • 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现

估值与分析方法说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型具有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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