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报告摘要

恒玄科技2022年4月27日点评报告总结

核心内容

恒玄科技发布2021年年报和2022年一季报，整体表现显示出公司在电子行业中的强劲发展势头。2021年公司实现营业收入17.65亿元，同比增长66%，归母净利润4.08亿元，同比增长106%。业绩增长主要得益于TWS耳机、智能音箱出货量的快速增长，以及智能手表芯片的量产上市。然而，2022年第一季度公司营收和净利润出现阶段性下滑，营收同比下降1.18%，归母净利润同比下降71.78%，主要受下游终端需求偏弱和物流受阻影响，同时研发费用大幅增加。

主要观点

TWS耳机芯片业务持续增长
恒玄科技作为智能耳机SoC主控芯片的龙头企业，其产品性能领先，深度绑定安卓端大客户。目前苹果AirPods的TWS耳机配置率约为45%，而安卓端仅为10%，存在较大的增长空间。公司通过推出集成蓝牙、降噪和入耳检测功能的BES2600系列芯片，进一步提升了技术壁垒，未来将受益于TWS耳机市场向品牌厂商集中的趋势。
WIFI与智能手表芯片逐步放量
公司的WIFI芯片已成功拓展至小米、华为等客户，第二代WiFi/蓝牙双模AIoT SoC芯片BES2600WM已量产，采用更先进的22nm工艺，具备更强的算力和更低的功耗，并支持鸿蒙操作系统。此外，公司在智能手表芯片领域也取得进展，第一代芯片已导入华为、小米、vivo等客户并量产，第二代BES2700BP芯片已进入送样阶段，预计2022年推向市场。
AIoT平台化进展顺利
公司积极布局AIoT市场，通过多款芯片产品实现跨领域应用，如智能音箱、智能家电等。其产品具备高度集成化和低功耗特性，有助于提升公司在AIoT领域的竞争力。

关键信息

财务预测
公司预计2022-2024年营业收入分别为26.5亿元、38.5亿元和49.3亿元，同比增长分别为50%、46%和28%。归母净利润预计为6.1亿元、9.1亿元和11.5亿元，同比增长分别为50%、48%和27%。当前股价对应的PE为20.8、14.0、11.0倍，维持“推荐”评级。
市场数据
- A股收盘价：106.03元
- A股一年内最高价：359.70元
- A股一年内最低价：104.76元
- 上证指数：2886.43
- 市盈率：31.21
- 总股本：12000.00万股
- 实际流通A股：7874.28万股
- 流通A股市值：83.49亿元
风险提示
- 下游需求不及预期
- 新技术研发与应用不及预期

投资建议

分析师高峰与王恺对恒玄科技的未来发展持积极态度，认为公司凭借技术优势和产品迭代能力，在TWS耳机、WIFI芯片和智能手表芯片等领域具有良好的增长前景。当前估值合理，维持“推荐”评级。

评级标准

行业评级
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
公司评级
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

分析师简介

高峰
北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士，2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，专注于硬科技方向研究。
王恺
中国科学院大学工学博士，上海交通大学工学硕士，中国人民大学经济学硕士，天津大学工学学士，2018年加入中国银河证券研究院，专注于电子行业和科技产业研究，曾就职于航天科技集团。