20211026-国元证券-恒玄科技-688608.SH-恒玄科技2021年三季度业绩点评_业绩增长稳定_新品拓展打开未来成长曲线_3页_1mb

报告摘要

恒玄科技2021年三季度业绩点评总结

核心内容

恒玄科技在2021年三季度实现了稳定的业绩增长，尽管面临上游供应链涨价和可穿戴市场整体需求下滑的挑战，但公司凭借其在智能音频SoC芯片领域的领先地位，仍展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

业绩表现：公司前三季度实现营收12.31亿元，同比增长83.97%；归母净利润2.94亿元，同比增长151.31%；扣非后归母净利润2.1亿元，同比增长109.55%。其中，Q3单季度营收4.98亿元，同比增长50.22%；归母净利润1.05亿元，同比增长54.05%；扣非后归母净利润0.74亿元，同比增长9.93%。
毛利率下滑：受上游供应链涨价影响，公司三季度毛利率为36.04%，同比下降4.77个百分点至去年同期的40.81%。
研发费用增加：Q3单季度研发费用达0.9亿元，同比增长101.27%，导致扣非净利润增速低于营收增速。
未来增长预期：公司预计未来业绩将受益于新品渗透率提升及产能供需紧缺缓解，毛利率有望企稳回升，盈利能力逐步增强。
市场拓展：公司多品类产品线将带来业绩突破，包括TWS耳机、智能音箱和智能手表领域，其中TWS耳机已获三星认可，智能音箱已应用于阿里“天猫精灵”，智能手表方案已获得小米等客户认可。
投资建议：公司维持“买入”评级，预计2021-2023年营收分别为19.37亿元、34.03亿元、48.23亿元，归母净利润分别为4.67亿元、8.26亿元、12.06亿元，对应PE分别为63倍、35倍、24倍。
风险提示：包括市场拓展不及预期、下游发展不及预期、技术与研发不及预期、行业竞争加剧、产业链受疫情影响恢复不及预期等。

关键信息

业绩数据

2021年前三季度营收：12.31亿元，同比增长83.97%
2021年前三季度归母净利润：2.94亿元，同比增长151.31%
2021年前三季度扣非后归母净利润：2.1亿元，同比增长109.55%
Q3单季度营收：4.98亿元，同比增长50.22%
Q3单季度归母净利润：1.05亿元，同比增长54.05%
Q3单季度扣非后归母净利润：0.74亿元，同比增长9.93%

财务预测（单位：亿元）

年度	营收	归母净利润	PE
2021E	19.37	4.67	62.70
2022E	34.03	8.26	35.47
2023E	48.23	12.06	24.31

股票信息

52周最高/最低价：416.3元 / 226.29元
A股流通股：24.00百万股
A股总股本：120.00百万股
流通市值：5862.00百万元
总市值：29310.00百万元

投资评级说明

买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
中性：预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间
回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上
卖出：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

投资建议与展望

随着新产品线的拓展及市场渗透率的提升，恒玄科技有望在未来几个季度实现业绩的进一步增长。特别是在TWS耳机、智能音箱和智能手表等高附加值领域，公司已获得主要客户的认可，预计将成为业绩增长的重要驱动力。此外，伴随四季度消费旺季及双十一、黑五等购物节的到来，公司Q4业绩表现值得期待。

风险提示

市场拓展不及预期
下游发展不及预期
公司技术与研发不及预期
行业竞争加剧
产业链受疫情影响恢复不及预期

财务指标分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	648.84	1061.17	1937.21	3402.91	4823.23
毛利率（%）	37.69	40.05	35.02	37.09	38.41
归母净利润（百万元）	67.38	198.39	467.48	826.34	1205.55
ROE（%）	12.91	3.61	7.87	12.29	15.37
每股收益（元）	0.56	1.65	3.90	6.89	10.05
市盈率（P/E）	435.00	147.74	62.70	35.47	24.31

财务比率分析

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
资产负债率（%）	17.25	4.66	6.61	8.94	10.15
净负债比率（%）	0.00	11.51	7.35	4.68	3.49
流动比率	5.57	23.38	15.42	11.37	10.03
速动比率	4.15	22.66	14.56	10.46	9.08
总资产周转率	1.53	0.33	0.32	0.50	0.60
ROIC（%）	63.79	212.68	268.88	303.56	326.01

总结

恒玄科技在2021年三季度实现了显著的业绩增长，尽管面临毛利率下滑和研发费用上升的挑战，但凭借其在智能音频SoC芯片领域的领先地位和新品拓展，公司未来增长前景良好。预计随着市场渗透率的提升和产能供需的缓解，公司盈利能力将逐步增强，投资建议为“买入”。然而，需关注市场拓展、下游发展、技术与研发、行业竞争及产业链恢复等潜在风险。

展开完整摘要