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香港交易所（0388.HK）2022年中报点评总结

核心内容

2022年上半年，香港交易所（0388.HK）税后净利为48.36亿港元，同比下降27%。业绩下滑主要由市场交易量下降、上市费收入减少以及投资净收益亏损等因素导致。尽管市场环境不佳，但港交所通过产品创新和“互联互通”机制，仍展现出较强的市场适应能力和发展潜力。

主要观点

• 市场交易量下降：2022年上半年，香港市场整体交易量下降超过25%，其中股本证券日均成交额同比下降28%，衍生品市场日均成交额下降18%。沪深港通的北向及南向交易额也分别下降9%和31%。
• 债券通表现突出：尽管整体市场交易量下降，但债券通北向通日成交金额同比增长17%，达到人民币312亿元，显示其在特定领域的增长潜力。
• 上市活动放缓：2022年上半年，港交所仅录得27家新上市公司，募资总额为197亿港元，较2021年上半年下降91%。然而，仍有189宗上市申请待处理，且SPAC制度实施后，已有两家SPAC上市，预计下半年将有更多SPAC带来业务增量。
• 产品创新持续：港交所推出多支ETP产品，包括首支元宇宙ETF、纯港股ESGETF、碳期货ETF及区块链ETF，ETP市场日均成交额同比增长64%，达到118亿港元，显示其在投资品种上的丰富性。
• “互联互通”机制：港交所持续推动“互联互通”机制，拓展沪深港通标的，特别是纳入科创板对应标的及ETF，为市场带来新的流动性来源。
• 盈利预测与估值：考虑到2022年上半年港股市场面临的海外流动性收缩环境，公司2022-2024年净利润预测被下调，但分析师仍维持“增持”评级，认为其长期受益于创新能力和“互联互通”机制的市场空间。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为18,942百万港元，同比下降9%。
• 归母净利润：2022年上半年为10,423百万港元，同比下降16.9%。
• EPS：2022年上半年为8.22港元。
• ROE：2022年上半年为21.36%，较2021年有所下降。

估值指标

• P/E：2022年上半年为41.5，高于2021年的34.5。
• P/B：2022年上半年为8.9，略有上升。

盈利能力

• EBITDA利润率：2022年上半年为73.54%，较2021年下降约5%。
• 经营利润率：2022年上半年为65.35%，较2021年下降约6%。
• 归母净利润率：2022年上半年为55.02%，较2021年下降约5%。

风险提示

• 二级市场大幅波动
• 市场成交量下降
• 政策落地时间不确定

未来展望

• SPAC制度：港交所SPAC制度实施后，已有两家SPAC上市，未来仍有望通过SPAC机制吸引更多优质资产。
• ETF及ETP产品：ETF及ETP产品持续丰富，尤其是ETP市场表现亮眼，日均成交额增长显著。
• “互联互通”机制：港交所持续推进“互联互通”机制，拓展沪深港通标的，为市场带来新的增长点。
• 长期增长潜力：分析师认为，港交所长期受益于中国资本市场开放和“新经济”市场定位，未来成交量和活跃度有望稳步提升。

评级与结论

• 分析师评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：2022-2024年净利润预测分别为104.23亿港元、111.62亿港元、119.89亿港元，较此前预测有所下调。
• 投资建议：尽管短期面临市场环境压力，但长期来看，港交所的创新能力和“互联互通”机制仍具吸引力。

附录：财务数据简表

作者信息

• 分析师：王思敏、王一峰
• 执业证书编号：S0930521040003、S0930519050002
• 联系方式：wangsm@ebscn.com、010-57378038、wangyf@ebscn.com

公司基本信息

• 总股本：12.68亿股
• 总市值：4326亿港元
• 一年最低/最高：314/508.68港元
• 近3月换手率：21.75%

风险提示

• 二级市场大幅波动
• 市场成交量下降
• 政策落地时间不确定