20220818-天风证券-香港交易所-00388.HK-Q2表现略低于预期_下半年有望筑底回升_4页_706kb

香港交易所（00388）总结

核心内容

香港交易所（00388）在2022年上半年的业绩表现略低于市场预期，主要受到市场交投活跃度低迷以及自有资金投资亏损的影响。尽管如此，分析师仍看好其长期发展潜力，并对下半年业绩复苏持乐观态度。

主要观点

• Q2业绩表现不佳：2022年第二季度，香港交易所实现营业收入42.5亿港元，归母净利润21.7亿港元，同比分别下降14%和22%，环比分别下降9%和19%。主营业务收入同比下降8%，环比下降9%。
• 投资收益大幅下滑：投资收益（客户资金 + 自有资金）仅为0.3亿港元，同比和环比分别下降92%和49%。自有资金投资亏损2.74亿港元，亏损幅度较Q1增加164%。
• 市场交投活跃度未达预期：联交所ADT为1297亿港元，同比和环比分别下降14%和12%。股票现货ADT同比下降15%，衍生工具ADT同比下降22%。
• 期交所表现相对稳健：期交所衍生品分部每日成交张数为70.4万张，同比增长56%，上半年日均成交张数为70.5万张，显示出一定的市场韧性。
• LME商品分部表现疲软：LME每日成交量为48.7万张，ADV增速转负，同比下降12%，环比下降17%。
• 业绩展望：分析师预计下半年市场交投活跃度有望回升，公司业绩亦将同步改善，投资收益有望边际转暖。
• 盈利预测调整：由于市场环境不佳，公司2022-2024年净利润预测由134.37/153.60/176.35亿港元下调为107.06/126.78/151.32亿港元，分别同比-15%、+18%、+19%。
• 估值与投资建议：当前股价对应2022年预期市盈率（PE）为40.4倍，分析师维持“买入”评级，认为公司长期竞争优势未减弱。

关键信息

财务数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万港元）	19,190	20,950	18,333	20,300	23,035
投资收益（百万港元）	2,228	1,304	588	1,269	1,887
净利润（百万港元）	11,487	12,498	10,669	12,641	15,095
归母净利润（百万港元）	11,505	12,535	10,706	12,678	15,132
EPS（港元/股）	9.1	9.9	8.4	10.0	11.9
市盈率（P/E）	37.6	34.5	40.4	34.1	28.6
市净率（P/B）	8.8	8.7	8.1	7.9	7.9

估值与评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：341.2港元
• 目标价格：未提供
• 6个月预期相对收益：20%以上

股票表现

• 港股总股本：1,267.84百万股
• 港股总市值：432,585.95百万港元
• 每股净资产：38.77港元
• 资产负债率：90.37%

风险提示

• 资本市场大幅波动
• 互联互通不及预期
• 改革推进不及预期

总结

分析师认为，尽管Q2业绩不及预期，但公司优质商业模式仍具核心优势，长期来看有望受益于港股基本面改善和中概股回流带来的增量。同时，随着市场环境逐步缓和和外部风险降低，公司下半年业绩有望筑底回升。尽管当前面临市场低迷和地缘政治风险，但公司仍维持“买入”评级，预计未来三年净利润将稳步增长。