20231126-国信期货-生猪年报_去产能缓慢推进_生猪先抑后扬_9页_903kb

国信期货生猪年报分析总结

核心结论

• 子句1: 生猪产业通过规模化快速提升，非瘟红利刺激资本进入，随后熊市淘汰散户及中小型规模场，集团型企业占比迅速增加，显示本轮周期底部去产能的残酷性。
• 子句2: 集团企业因资金实力和融资渠道优势，在熊市中坚守甚至逆势扩张，但持续亏损将迫使生产调整。
• 子句3: 2023年全行业大部分时间亏损，上市猪企资金压力加大，去产能或加速，资金恶化可能引发集团生产大幅调整。
• 子句4: 从供需看，2024年理论出栏量由能繁母猪存栏决定，目前存栏降幅慢，上半年供应改善有限；后期去产能可能提速。
• 子句5: 消费端长期失去增长空间，但政策刺激或改善需求，2024年猪价预计全年波动范围在13000元-20000元/吨。

产业变化

• 非瘟红利（2019-2020年）吸引资本进入养猪业。
• 随后熊市淘汰散户和中小型场，集团企业（TOP20）产能扩张。
• 规模化提升提高生产效率，养户结构变化导致整体供应弹性增加。

供需分析

• 供应: 能繁母猪存栏截至2023年10月较2022年底减少4%，但去化速度偏慢；集团企业出栏占比上升，出栏节奏对短期供应影响增强。
• 需求: 长期消费增长有限，受人口老龄化和消费习惯改变影响；短期2024年可能受政策强化和宏观经济改善提振，但消费增长强度弱。

价格展望

• 2024年上半年猪价可能偏弱运行，叠加消费淡季。
• 后半年供应改善效果增强，消费需求旺季提振，猪价预计上涨。

风险因素

• 资金压力加剧可能加速集团生产调整。
• 猪病和亏损时间拉长或加速去产能。
• 全球化经济和消费减少对需求的潜在影响。