20251208-长江期货-生猪年报_供应前高后低_磨底寻转机_13页_2mb

报告摘要

2025年生猪市场在情绪与政策短期扰动背景下，价格震荡下行。全年猪价波动于10.81元/公斤至16.23元/公斤，重心下移，现货弱势与期货贴水导致反弹受限。

2024年3月起算的新周期，与第五轮周期（2022-2024年）相比，虽然下跌期都在15个月左右，但养殖端亏损时间和幅度不足。这意味着当前的周期虽然价格低迷，但养殖端依然保持着一定的利润水平，只是整体市场供需关系仍然偏紧。

供应端
- 能繁母猪存栏量年内波动，截至10月降至3990万头（环比降1.12%），仍高于正常水平3900万头。
- 生产效率提升：全国PSY（生猪单头母猪每年生产商品猪头数）指标从18头升至25.5头，推动潜在供应增加。
- 供应压力持续：12月至2026年一季度供应维持高位，年前集中出栏和冻品库存出库可能进一步加大抛压。
需求端
- 2025年宏观经济弱复苏，居民消费信心低，屠企呈现“量增利改善但鲜销仍弱”的特点，鲜销率降至88.43%。
- 2026年需求有望随宏观回暖和猪肉性价比提升而温和增长，“十五五”规划开局期需求基础较好，但增量仍受信心修复限制。
成本端
- 2025年饲料价格低位运行（均价2.61元/公斤），推动养殖成本下行，前三季度上市公司完全成本降至12.69元/公斤。
- 2026年预计完全成本降至12元/公斤，饲料成本延续低位震荡。
政策端
- 2025年多维调控政策初见成效：能繁母猪存栏调减、出栏体重控制在120公斤左右、二次育肥限缩，至今有效压降供应压力。
- 若2026年猪价持续跌破5:1，政策收储托底将发力，预计10元猪价有支撑。