外资流入A股系列研究之八：“入摩”因子从5%到20%，将带来何种变化？-20180926-兴业证券-12页-1mb

外资流入A股系列研究之八总结

核心内容

本报告主要分析了MSCI（明晟）将A股纳入其指数的进程及其对A股市场的影响。重点包括纳入因子的提升、增量资金的测算、受益成分股以及对A股价值体系的长期影响。

主要观点

1. MSCI纳入A股的节奏

• 2018年9月25日，MSCI考虑将A股在MSCI中国A股大盘指数中的纳入因子从5%提升至20%。
• 投资者可从即日起至2019年2月15日反馈意见，MSCI计划在2019年2月28日或之前公布结果。
• 2019年5月和2019年8月将分阶段实施纳入因子提升。
• 2019年5月起，深交所创业板市场将被纳入MSCI指数条件的证券交易所名单。
• 2020年5月，中国中盘A股将以20%的纳入因子一步纳入MSCI中国指数。

2. 增量资金测算

• 2019年，A股纳入因子从5%提升至20%，预计带来497亿美元资金流入。
• 2020年，纳入因子仍为20%，但成分股扩充至大盘和中盘股，预计带来126亿美元资金流入。
• 若未来纳入因子提升至100%，则预计有3500亿美元左右资金配置A股。

3. 受益成分股

• 2019年新增14只创业板成分股，其余成分保持不变。
• 前十大权重股包括：贵州茅台（5%）、中国平安（4%）、招商银行（3.5%）、兴业银行（1.9%）、浦发银行（1.8%）、工商银行（1.7%）、海康威视（1.7%）、美的集团（1.6%）、农业银行（1.6%）、恒瑞医药（1.4%）。
• 前五大权重行业为：银行（20%）、非银金融（13%）、食品饮料（10%）、医药生物（6%）、地产（5%）。
• 2020年纳入中盘股后，银行、非银、食品饮料占比下降，医药生物、化工、计算机等新兴行业占比上升，体现出A股的成长性。

4. 对A股市场的影响

• 中长期影响：资本市场开放将推动A股价值体系更加完善，蓝筹龙头价值重估趋势明显。
• 外资影响力提升：2017年以来，外资流入速度加快，境外机构持有市值从6492亿元增长至1.28万亿元，增长达96%。
• 外资集中持有白马股：外资对白马股的话语权加大，如贵州茅台、中国平安、美的集团等。
• 外资配置趋势：北上资金在A股中配置集中，主要集中在食品饮料、非银金融、家用电器等行业。

5. 台湾经验参考

• 海外投资者占比高时，对当地市场影响显著，台湾加权指数走势与外资交易占比高度相关。
• 台积电作为台湾科技龙头，外资持股比例从42%提升至79%，市值增长超过300%，体现出外资对龙头股的主导作用。

关键信息

• 纳入时间轴：2019年5月和8月分阶段实施纳入因子提升，2020年5月将中盘股纳入。
• 资金流入规模：2019年预计497亿美元，2020年预计126亿美元，若纳入因子提升至100%，则为3500亿美元。
• 行业变化：纳入中盘股后，传统行业占比下降，新兴行业占比上升。
• 外资配置集中：北上资金主要配置在食品饮料、非银金融、家用电器等行业。
• 风险提示：MSCI推进进度可能与预期不符，中美贸易战和金融去杠杆等风险因素可能超预期。

结构清晰

• 纳入因子提升：5% → 20% → 100%
• 资金流入测算：2019年、2020年、未来预测
• 受益成分股：大盘股和中盘股的分布
• 对A股的影响：价值体系完善、外资影响力提升
• 台湾经验：外资对市场和龙头股的影响
• 风险提示：MSCI进度、中美贸易战、金融去杠杆

图表概览

• 图表1：纳入时间轴
• 图表2：纳入因子与成分构成
• 图表3：纳入节奏与指数占比
• 图表4：纳入因子100%下的指数占比
• 图表5：资金测算
• 图表6：前20大股票
• 图表7：行业构成
• 图表8：2020年纳入中盘股后的成分
• 图表9：行业构成变化
• 图表10：外资持股占比提升
• 图表11：外资持股占比提升
• 图表12：北上资金持仓分布
• 图表13：北上资金行业分布
• 图表14：海外投资者在台湾资本占比
• 图表15：海外投资者交易占比与台湾加权指数
• 图表16：台积电外资持股比例与收盘价变化

总结

MSCI将A股纳入其指数，标志着中国资本市场进一步开放。纳入因子从5%提升至20%，并计划在未来进一步提升至100%，将带来大量外资流入，提升A股在全球市场的影响力。外资对白马股和新兴行业的偏好将推动A股价值体系的完善和蓝筹龙头的重估。然而，这一过程也伴随着一定的风险，包括MSCI推进进度、中美贸易战及金融去杠杆等不确定因素。