投研看世界系列之二十二：外资开放与MSCI扩容A股带来的投资机会-20200517-川财证券-37页_2mb

川财投研看世界系列之二十二：A股纳入MSCI与外资流入分析

核心内容

A股纳入MSCI与外资开放

• A股纳入MSCI的进程：

  • 2017年6月，MSCI宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数，纳入222只大盘股，初始纳入因子为5%。
  • 2019年3月，MSCI将A股纳入因子提高至20%，分三阶段实施（5月10%，8月15%，11月20%）。
  • 2019年11月，MSCI将中盘股纳入指数，进一步扩大A股的国际影响力。

• 我国金融市场开放进程：

  • 2011-2015年：逐步放宽QFII、RQFII投资额度和产品范围。
  • 2016年：取消QFII股票配置不低于50%的限制，缩短本金锁定期至三个月。
  • 2018年：取消本金锁定期要求，允许QFII、RQFII随时汇出本金，取消每月汇出资金为净资产20%的限制。
  • 2019年：取消QFII和RQFII投资额度限制，RQFII试点国家和地区限制也取消。
  • 2020年5月：央行和外汇局发布新规，进一步便利境外投资者参与中国金融市场，取消额度管理要求。

QFII持仓配置与MSCI纳入变动带来的投资机会

• QFII当前持仓配置：

  • 银行、耐用消费品、制药、生物科技与生命科学是QFII持股市值最多的行业，分别占32.75%、11.92%、11.02%。
  • QFII对科技行业持股市值比重上升，技术硬件与设备、半导体与半导体生产设备分别达到4.97%和2.11%。

• QFII重仓指数表现：

  • 2019年以来，QFII重仓指数从903.44点上涨至1560.09点，涨幅达72.68%。
  • 涨幅排名前20的个股主要集中在硬核科技股、优质消费股和医药股。

• 全球疫情下中国A股表现：

  • 中国A股表现出较强的韧性，上证指数仅下跌5.09%，而深证成指、创业板指和中小板指分别上涨5.16%、16.95%和8.26%。
  • A股估值处于较低水平，上证指数PE为13.13，MSCI中国A股在岸指数PE为13.81。

MSCI中国A股在岸指数成分股变动带来的投资机会

• 行业趋势：

  • 信息技术、非银行金融、医药和消费行业个股被纳入较多，能源、化工等传统行业个股被剔除。

• 2020年5月成分股变动：

  • 新增61只个股，包括普洛药业、达安基因、神州数码等信息技术股，以及安井食品、家家悦等消费股。
  • 剔除18只个股，如我爱我家、中油工程等。

• 重点投资领域：

  • 信息技术、医疗保健、金融和工业领域集中了业绩良好的优质个股，如精测电子、迈瑞医疗、中信建投、华鑫股份、中航高科等。

主要观点

1. 外资流入加速：

   • A股纳入MSCI和我国金融市场开放政策的实施，有助于吸引外资进一步流入。
   • QFII和RQFII额度限制的取消，将加快外资进入A股市场。

2. QFII持仓偏好：

   • 银行、消费品和医药行业是QFII的主要持仓行业。
   • 科技行业持股市值比重上升，未来有望成为外资关注的重点。

3. A股表现优于海外市场：

   • 全球疫情冲击下，A股表现出较强韧性，涨幅优于美股和港股。
   • A股整体估值处于历史低位，具备投资吸引力。

4. MSCI指数成分股调整：

   • 信息技术、医疗保健、金融和工业等领域是成分股调整的重点，这些行业中的优质个股具备较好的投资机会。

关键信息

• A股纳入MSCI：2017年6月纳入MSCI新兴市场指数，2019年3月纳入因子提高至20%。
• QFII与RQFII开放：2020年5月取消投资额度限制，外资进入A股市场更为便利。
• QFII持仓分布：银行行业占比最高，达32.75%，其次是耐用消费品和医药。
• A股估值优势：截至2020年5月11日，A股主要指数PE均低于历史高位。
• MSCI指数成分股调整：2020年5月新增61只个股，剔除18只，信息技术和医疗保健行业个股纳入较多。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 美联储政策超预期
• 贸易保护主义的蔓延
• 全球范围内黑天鹅事件