20260427-国金证券-天味食品-603317.SH-旺季动销改善_增长势能强劲_4页_1mb

天味食品 (603317.SH) 总结

核心内容

天味食品近期发布了一季度业绩报告，显示出强劲的增长势头。2026年第一季度，公司实现营业收入11.30亿元，同比增长76.19%；归母净利润2.50亿元，同比增长234.67%；扣非净利润2.34亿元，同比增长360.06%。业绩超预期主要得益于旺季动销改善以及并购并表带来的收入增长。

主要观点

• 产品端增长显著：火锅调料、中式菜品、香肠腊肉料及其他产品分别实现营收3.46/6.80/0.33/0.70亿元，同比分别增长100.36%/56.73%/125.19%/313.92%。其中，火锅底料恢复增长，与前期渠道库存清理和旺季动销改善有关；中式菜品调料的高增长则源于内生改善和并购标的并表。

• 渠道表现亮眼：线上渠道营收3.02亿元，同比增长48.00%；线下渠道营收8.28亿元，同比增长90.49%。线上持续增长主要因并购标的积极拓展客户和新品类。

• 净利率显著提升：2026年第一季度净利率达23.24%，同比提升10.90个百分点。毛利率45.03%，同比提升4.29个百分点，主要受益于采购与生产环节优化，以及高毛利产品增速加快。

• 费用率下降：销售费用率降至12.79%，同比下降9.47个百分点；管理费用率降至3.92%，同比下降3.14个百分点；研发费用率降至0.81%，同比下降0.32个百分点，反映公司对费用执行的精细化管理。

• 盈利预测上调：基于Q1业绩超预期，公司2026-2028年净利润预测分别为7.0/8.1/8.9亿元，同比增长22%/16%/10%。对应PE分别为22/19/17倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与净利润预测

产品结构

• 火锅调料：营收3.46亿元，同比增长100.36%
• 中式菜品：营收6.80亿元，同比增长56.73%
• 香肠腊肉料：营收0.33亿元，同比增长125.19%
• 其他产品：营收0.70亿元，同比增长313.92%

费用率变化

毛利率与净利率

风险提示

• 食品安全风险
• 新品放量不及预期
• 市场竞争加剧

附录：三张报表摘要

损益表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

投资评级分析

评分说明

• 买入：1分
• 增持：2分
• 中性：3分
• 减持：4分

最终评分1.00对应“买入”评级，1.01~2.0对应“增持”，2.01~3.0对应“中性”，3.01~4.0对应“减持”。

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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