> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天味食品 (603317.SH) 总结 ## 核心内容 天味食品近期发布了一季度业绩报告，显示出强劲的增长势头。2026年第一季度，公司实现营业收入11.30亿元，同比增长76.19%；归母净利润2.50亿元，同比增长234.67%；扣非净利润2.34亿元，同比增长360.06%。业绩超预期主要得益于旺季动销改善以及并购并表带来的收入增长。 ## 主要观点 - **产品端增长显著**：火锅调料、中式菜品、香肠腊肉料及其他产品分别实现营收3.46/6.80/0.33/0.70亿元，同比分别增长100.36%/56.73%/125.19%/313.92%。其中，火锅底料恢复增长，与前期渠道库存清理和旺季动销改善有关；中式菜品调料的高增长则源于内生改善和并购标的并表。 - **渠道表现亮眼**：线上渠道营收3.02亿元，同比增长48.00%；线下渠道营收8.28亿元，同比增长90.49%。线上持续增长主要因并购标的积极拓展客户和新品类。 - **净利率显著提升**：2026年第一季度净利率达23.24%，同比提升10.90个百分点。毛利率45.03%，同比提升4.29个百分点，主要受益于采购与生产环节优化，以及高毛利产品增速加快。 - **费用率下降**：销售费用率降至12.79%，同比下降9.47个百分点；管理费用率降至3.92%，同比下降3.14个百分点；研发费用率降至0.81%，同比下降0.32个百分点，反映公司对费用执行的精细化管理。 - **盈利预测上调**：基于Q1业绩超预期，公司2026-2028年净利润预测分别为7.0/8.1/8.9亿元，同比增长22%/16%/10%。对应PE分别为22/19/17倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 营收与净利润预测 | 年份 | 营业收入 (亿元) | 营业收入增长率 | 归母净利润 (亿元) | 归母净利润增长率 | |------|----------------|----------------|-------------------|------------------| | 2026E | 40.25 | 16.71% | 6.95 | 21.96% | | 2027E | 46.10 | 14.53% | 8.09 | 16.48% | | 2028E | 50.65 | 9.87% | 8.87 | 9.64% | ### 产品结构 - **火锅调料**：营收3.46亿元，同比增长100.36% - **中式菜品**：营收6.80亿元，同比增长56.73% - **香肠腊肉料**：营收0.33亿元，同比增长125.19% - **其他产品**：营收0.70亿元，同比增长313.92% ### 费用率变化 | 项目 | 2026Q1 | 同比变化 | |------|--------|----------| | 销售费率 | 12.79% | -9.47% | | 管理费率 | 3.92% | -3.14% | | 研发费率 | 0.81% | -0.32% | ### 毛利率与净利率 | 项目 | 2026Q1 | 同比变化 | |------|--------|----------| | 毛利率 | 45.03% | +4.29% | | 净利率 | 23.24% | +10.90% | ### 风险提示 - 食品安全风险 - 新品放量不及预期 - 市场竞争加剧 ## 附录：三张报表摘要 ### 损益表（单位：亿元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 31.49 | 34.76 | 34.49 | 40.25 | 46.10 | 50.65 | | 归母净利润 | 4.57 | 6.25 | 5.70 | 6.95 | 8.09 | 8.87 | ### 现金流量表（单位：亿元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 6.03 | 8.20 | 5.88 | 9.34 | 10.66 | 10.97 | ### 资产负债表（单位：亿元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 负债股东权益合计 | 52.74 | 56.62 | 57.26 | 62.83 | 66.15 | 68.72 | | 普通股股东权益 | 43.27 | 45.72 | 45.42 | 46.51 | 48.64 | 51.34 | ## 投资评级分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 1 | 7 | 22 | 26 | 46 | | 增持 | 1 | 4 | 12 | 15 | 0 | ### 评分说明 - 买入：1分 - 增持：2分 - 中性：3分 - 减持：4分 最终评分1.00对应“买入”评级，1.01~2.0对应“增持”，2.01~3.0对应“中性”，3.01~4.0对应“减持”。 ## 评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% - **中性**：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%~5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经书面授权，不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发或以其他方式使用。报告所载观点可能与其他类似研究报告不一致，仅供参考，不构成投资建议。