> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海天味业 (603288.SH) 总结 ## 核心内容 海天味业在2026年第一季度实现了营收和净利润的稳健增长，符合市场预期。公司通过产品多元化和渠道优化，持续提升经营效率，同时在成本控制和利润率改善方面表现突出。整体来看，公司展现出较强的盈利能力与增长潜力。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2026Q1营收**：90.29亿元，同比增长8.57% - **2026Q1归母净利润**：24.44亿元，同比增长10.97% - **2026Q1扣非净利润**：23.47亿元，同比增长9.34% - **净利率**：27.06%，同比提升0.52个百分点 ### 产品与区域表现 - **分品类收入**： - 酱油：47.51亿元，同比增长7.5% - 调味酱：9.23亿元，同比增长1.1% - 蚝油：14.22亿元，同比增长4.6% - 其他产品：15.51亿元，同比增长20.3% - **区域收入增长**： - 南部：+8.4% - 北部：+8.1% - 西部：+9.7% - 中部：+9.4% - **西部与中部增速较快**，推测与餐饮渠道开发和零售新渠道布局有关。 ### 经营优化 - **经销商数量**：2026Q1净减少12家，公司注重优化经销商质量，提升单店产出。 - **毛利率提升**：2026Q1毛利率为42.00%，同比提升1.95个百分点，主要得益于原料成本下降和产品结构优化。 - **费用控制**：销售费用同比下降0.15个百分点，管理费用同比上升0.33个百分点，研发费用和财务费用略有增长。 ### 战略方向 - **多品类并驾齐驱**：公司持续拓展复调、醋、料酒等产品线，推动多元化发展。 - **BC同步发展**：B端（餐饮）逐步修复，C端（零售）借助品牌与渠道优势，提升终端陈列与单店产出。 - **内部优化**：公司强化精益生产、提高发酵效率，以应对成本压力并改善利润率。 ## 关键信息 ### 盈利预测 - **2026-2028年归母净利润**：79/87/93亿元，同比增长率分别为12%、10%、8% - **对应PE**：30x / 27x / 25x，维持“买入”评级 ### 财务数据 - **营业收入增长率**：预计2026-2028年分别为7.34%、7.48%、6.80% - **净利率**：预计2026-2028年分别为25.4%、26.0%、26.3% - **每股经营性现金流净额**：预计2026-2028年分别为1.43/1.74/1.86元 - **ROE**：预计2026-2028年分别为18.42%、19.51%、20.19% ### 风险提示 - 食品安全风险 - 成本上涨风险 - 市场竞争加剧 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持评级） - **市场平均投资建议评分**：1.00，对应“买入” ## 附录：财务比率分析 ### 每股指标 - **每股收益**：预计2026-2028年分别为1.346/1.481/1.596元 - **每股净资产**：预计2026-2028年分别为7.309/7.590/7.906元 - **每股经营现金净流**：预计2026-2028年分别为1.435/1.738/1.861元 - **每股股利**：预计2026-2028年分别为1.100/1.200/1.280元 ### 回报率 - **净资产收益率（ROE）**：预计2026-2028年分别为18.42%、19.51%、20.19% - **总资产收益率（ROA）**：预计2026-2028年分别为14.79%、15.59%、16.07% - **投入资本收益率（ROIC）**：预计2026-2028年分别为17.11%、18.49%、19.34% ### 增长率 - **主营业务收入增长率**：预计2026-2028年分别为7.34%、7.48%、6.80% - **EBIT增长率**：预计2026-2028年分别为13.05%、12.22%、8.91% - **净利润增长率**：预计2026-2028年分别为11.93%、10.01%、7.78% ### 资产管理能力 - **应收账款周转天数**：预计2026-2028年分别为3.2/3.0/3.0天 - **存货周转天数**：预计2026-2028年分别为50.0/49.0/48.0天 - **应付账款周转天数**：预计2026-2028年分别为31.0/32.0/33.0天 - **固定资产周转天数**：预计2026-2028年分别为57.7/47.4/37.9天 ### 偿债能力 - **净负债/股东权益**：预计2026-2028年分别为-81.9%、-84.2%、-86.4% - **EBIT利息保障倍数**：预计2026-2028年分别为-20.9、-35.8、-52.3 - **资产负债率**：预计2026-2028年分别为18.71%、19.15%、19.48% ## 联系方式 ### 上海 - 电话：021-80234211 - 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn - 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - 邮编：201204 ### 北京 - 电话：010-85950438 - 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn - 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - 邮编：100005 ### 深圳 - 电话：0755-86695353 - 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn - 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 - 邮编：518000 ## 相关报告 1. 《海天味业25年年报点评：收入稳健兑现，效率提升贡献业绩弹性》（2026.3.27） 2. 《海天味业公司点评：淡季动销放缓，业绩韧性增长》（2025.10.28） 3. 《海天味业公司点评：收入稳健增长，凸显经营韧性》（2025.8.29）