20260427-国金证券-海天味业-603288.SH-收入稳健增长_效率持续优化_4页_1mb

海天味业 (603288.SH) 总结

核心内容

海天味业在2026年第一季度实现了营收和净利润的稳健增长，符合市场预期。公司通过产品多元化和渠道优化，持续提升经营效率，同时在成本控制和利润率改善方面表现突出。整体来看，公司展现出较强的盈利能力与增长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2026Q1营收：90.29亿元，同比增长8.57%
• 2026Q1归母净利润：24.44亿元，同比增长10.97%
• 2026Q1扣非净利润：23.47亿元，同比增长9.34%
• 净利率：27.06%，同比提升0.52个百分点

产品与区域表现

• 分品类收入：
  • 酱油：47.51亿元，同比增长7.5%
  • 调味酱：9.23亿元，同比增长1.1%
  • 蚝油：14.22亿元，同比增长4.6%
  • 其他产品：15.51亿元，同比增长20.3%
• 区域收入增长：
  • 南部：+8.4%
  • 北部：+8.1%
  • 西部：+9.7%
  • 中部：+9.4%
  • 西部与中部增速较快，推测与餐饮渠道开发和零售新渠道布局有关。

经营优化

• 经销商数量：2026Q1净减少12家，公司注重优化经销商质量，提升单店产出。
• 毛利率提升：2026Q1毛利率为42.00%，同比提升1.95个百分点，主要得益于原料成本下降和产品结构优化。
• 费用控制：销售费用同比下降0.15个百分点，管理费用同比上升0.33个百分点，研发费用和财务费用略有增长。

战略方向

• 多品类并驾齐驱：公司持续拓展复调、醋、料酒等产品线，推动多元化发展。
• BC同步发展：B端（餐饮）逐步修复，C端（零售）借助品牌与渠道优势，提升终端陈列与单店产出。
• 内部优化：公司强化精益生产、提高发酵效率，以应对成本压力并改善利润率。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润：79/87/93亿元，同比增长率分别为12%、10%、8%
• 对应PE：30x / 27x / 25x，维持“买入”评级

财务数据

• 营业收入增长率：预计2026-2028年分别为7.34%、7.48%、6.80%
• 净利率：预计2026-2028年分别为25.4%、26.0%、26.3%
• 每股经营性现金流净额：预计2026-2028年分别为1.43/1.74/1.86元
• ROE：预计2026-2028年分别为18.42%、19.51%、20.19%

风险提示

• 食品安全风险
• 成本上涨风险
• 市场竞争加剧

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 市场平均投资建议评分：1.00，对应“买入”

附录：财务比率分析

每股指标

• 每股收益：预计2026-2028年分别为1.346/1.481/1.596元
• 每股净资产：预计2026-2028年分别为7.309/7.590/7.906元
• 每股经营现金净流：预计2026-2028年分别为1.435/1.738/1.861元
• 每股股利：预计2026-2028年分别为1.100/1.200/1.280元

回报率

• 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年分别为18.42%、19.51%、20.19%
• 总资产收益率（ROA）：预计2026-2028年分别为14.79%、15.59%、16.07%
• 投入资本收益率（ROIC）：预计2026-2028年分别为17.11%、18.49%、19.34%

增长率

• 主营业务收入增长率：预计2026-2028年分别为7.34%、7.48%、6.80%
• EBIT增长率：预计2026-2028年分别为13.05%、12.22%、8.91%
• 净利润增长率：预计2026-2028年分别为11.93%、10.01%、7.78%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：预计2026-2028年分别为3.2/3.0/3.0天
• 存货周转天数：预计2026-2028年分别为50.0/49.0/48.0天
• 应付账款周转天数：预计2026-2028年分别为31.0/32.0/33.0天
• 固定资产周转天数：预计2026-2028年分别为57.7/47.4/37.9天

偿债能力

• 净负债/股东权益：预计2026-2028年分别为-81.9%、-84.2%、-86.4%
• EBIT利息保障倍数：预计2026-2028年分别为-20.9、-35.8、-52.3
• 资产负债率：预计2026-2028年分别为18.71%、19.15%、19.48%

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