20240122-国金证券-天味食品-603317.SH-旺季动销提升_盈利持续改善_4页_1020kb

天味食品2023年业绩分析总结

核心业绩数据

• 2023年营收达3149亿元，同比增长170%
• 归母净利润449亿元，同比增长313%
• 扣非净利润396亿元，同比增长360%
• Q4单季营收915亿元，同比增170%；归母净利润128亿元，同比增315%

业绩驱动因素

1. 火锅底料增长：旺季加大投入，12月备货周期延长，产品结构优化
2. 食萃并表贡献：实现2亿元收入目标，净利率高于公司整体水平
3. 成本下行优势：猪价下行，原材料采购成本降低（牛油、包材降幅显著）
4. 渠道优化：资源扶持大商，电商与终端精准投放，渠道覆盖度提升

净利率改善原因

• 行业竞争格局良性化，促销费用收窄
• 食萃产品高净利率，销售占比接近10%
• 智慧工厂降本增效，营销费用精准投放
• 数字化系统提升运营效率

未来展望

• 渠道：深化C端优势，拓展B端潜力（食萃与大红袍布局）
• 产品：大单品战略（牛油底料+酸菜鱼），推广零添加产品
• 复调市场：头部企业集中趋势明显，龙头受益

盈利预测与估值

• 净利润预测：2023-2025年为45/55/66亿元，同比增速31%/22%/20%
• 估值：对应PE分别为27x/22x/19x，维持“买入”评级

风险提示

• 食品安全风险
• 新品放量不及预期
• 市场竞争加剧