20240903-国联证券-天味食品-603317.SH-食萃激发增长动能_盈利能力进一步提升_6页_1mb

天味食品（603317）中报分析与投资建议

核心问题：Q2业绩大幅下滑，基本面是否承压？

• 2024上半年业绩：
  • 营收&利润双高增长： 公司2024上半年实现营收146.8亿元，同比增长295%，归母净利润24.7亿元，同比增长1879%。
  • Q2业绩显著下滑： 然而，2024年Q2单季度公司营收为61.4亿元，同比大幅下降680%，归母净利润为-0.71亿元（注：财报原文表述可能引起歧义，此处按数值理解为亏损加7100万元），同比大幅下降1090%。

重点机会：食萃战略与传统动因的双轮驱动

• 食萃食品成为增长核心：
  • 2024Q2，食萃食品收入同比增长475%，收入占比大幅提升701个百分点至63.88%。
  • 公司收入增长的主要驱动力来自结构升级，毛利率较高的中式复调（包括火锅调料）收入占比下滑，而成长性更强、毛利率提升的中式菜品调料收入占比则显著提高。
  • Q2毛利率显著提升： 2024Q2毛利率同比上升2.2个百分点至33.33%。
  • 费用有效控制： Q2期间费用率整体同比下降，销售费用率减少0.72%，管理费用率减少1.39%，净利率同比提升0.3个百分点达12.41%。
• 线上渠道表现抢眼： 2024Q2线上渠道收入增速高达5737%。
• 增长潜力展望： 报告调整了2024-2026年盈利预测，营收预计分别增长65.3%、106.7%、101.8%；归母净利润预计分别增长154.1%、136.2%、133.6%，均保持高增长态势。维持“买入”评级，认为食萃食品增长势头良好，成本红利持续释放。

主要挑战：全国化扩张的压力与成本粘性隐忧

• Q2下滑原因分析： 中式火锅调料华中区域等经销商调整、西南市场竞争加剧等因素可能影响了其核心品类的增长。

投资建议：聚焦增长，关注成本

• 焦点： 短期内需关注非Q2单季因素的影响，验证食萃食品增长的可持续性。
• 关键： 成本控制依然是公司稳健运营的关键因素。
• 评级： 维持“买入”评级。