20180815-财富证券-先导智能-300450.SZ-业绩保持强劲增长_关注下游现金流情况_3页_271kb

报告摘要

本报告对先导智能（300450.SZ）2018年中报进行了分析，并对其未来三年的业绩进行了预测。报告指出公司上半年业绩保持强劲增长，但同时也面临下游行业现金流紧张带来的压力。此外，公司关键前道设备涂布机正式面世，标志着其技术实力的提升和整线方案的落地。

业绩表现：
2018年上半年，先导智能实现营收14.4亿元，同比增长131.3%；归母净利润3.27亿元，同比增长82.64%；扣非归母净利润3.27亿元，同比增长100.15%。业绩增速基本符合市场预期。
毛利率与净利率变化：
公司综合毛利率为38.82%，同比下降5.78pct；净利率为22.7%，同比下降6.05pct。其中，锂电池设备业务毛利率基本稳定，而其他业务毛利率大幅下降34.39pct，主要由于光伏自动化生产设备毛利率下降。
现金流压力：
受新能源汽车行业补贴退坡影响，下游资金紧张，公司经营性净现金流为-7.21亿元，较一季度进一步恶化。公司通过增加长期借款和短期借款来缓解现金流压力，但经营性应付项目和预收账款均有所下降，显示回款困难。
技术突破与订单增长：
公司成功推出关键前道设备涂布机，并与安徽泰能新能源签订总额5.36亿元的两条锂电池整线生产合同，体现了公司在锂电池设备领域的技术实力和市场竞争力。
投资建议：
考虑到下游电池行业竞争激烈及现金流压力，报告下调了公司业绩预测，预计2018-2020年归母净利润分别为8.2/11.7/14.3亿元，对应EPS为0.93/1.33/1.62元。合理估值区间为27.9-29.8元，给予“谨慎推荐”评级。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
主营收入（百万元）	1078.98	2176.90	3983.72	5577.21	6804.19
净利润（百万元）	290.65	537.50	820.69	1171.28	1427.74
每股收益（元）	0.33	0.61	0.93	1.33	1.62
每股净资产（元）	1.07	3.16	4.40	5.46	6.76
P/E	92.52	50.03	32.77	22.96	18.83
P/B	28.48	9.66	6.93	5.58	4.51