20181029-天风证券-先导智能-300450.SZ-业绩超预期_单季度现金流大幅改善_3页_507kb

报告摘要

先导智能（300450）总结

核心内容

先导智能在2018年第三季度延续了高速增长态势，前三季度营业收入达到26.96亿元，同比增长157.26%；归母净利润为5.47亿元，同比增长96.37%。尽管毛利率和净利率分别下降了4.95和6.29个百分点，但公司整体盈利能力仍保持稳健，ROE为19.98%，EPS为0.62元。公司经营活动产生的现金流量净额为-5.04亿元，但与上半年相比，单季度现金流明显改善，净流入达2.17亿元。

主要观点

业绩表现超预期：公司2018年前三季度业绩表现强劲，收入和利润均实现大幅增长，显示其在锂电设备领域的竞争力。
毛利率与净利率下降原因：毛利率和净利率的下降主要受到银隆订单86折折扣的影响，同时合并报表评估增值也对毛利率造成一定压力，但影响较小。
费用控制良好：销售费用率和管理费用率均有所下降，表明公司在成本控制方面表现优异。
现金流改善：公司经营性现金流在第三季度明显改善，主要得益于预收款增加和销售商品现金流入增长。
在手订单充足：公司2018年新签订单预计超过50亿元，包括宁德时代新增9.15亿元订单，以及南京塔菲尔、芜湖天翼、重庆金康等新客户的订单，预计将在2018年底至2019年陆续确认，为未来业绩提供有力支撑。
盈利预测乐观：根据公司指引和财务数据，预计2018-2020年归母净利润分别为8.0、12.5、15.2亿元，对应PE分别为26.09、16.65、13.73倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期明确。
投资评级维持买入：分析师认为公司轻装上阵，现金流有望在2019年大幅改善，继续维持买入评级。

关键信息

财务数据和估值

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	1,078.98	2,176.90	4,148.73	5,418.01	6,557.73
净利润(百万元)	290.65	537.50	800.79	1,254.66	1,522.28
市盈率(P/E)	71.89	38.88	26.09	16.65	13.73
市净率(P/B)	22.13	7.51	5.41	4.29	3.43
市销率(P/S)	19.37	9.60	5.04	3.86	3.19
EV/EBITDA	48.14	45.85	22.97	13.97	11.84

财务预测摘要

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	1,078.98	2,176.90	4,148.73	5,418.01	6,557.73
营业成本	619.82	1,281.27	2,673.86	3,206.42	3,869.38
营业利润	269.50	604.22	900.45	1,433.47	1,742.86
归属于母公司净利润	290.65	537.50	800.79	1,254.66	1,522.28
每股收益（元）	0.33	0.61	0.91	1.42	1.73

财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	101.26	101.75	90.58	30.59	21.04
毛利率(%)	42.56	41.14	35.55	40.82	41.00
净利率(%)	26.94	24.69	19.30	23.16	23.21
ROE(%)	30.79	19.32	20.72	25.77	25.01
资产负债率(%)	60.92	58.17	60.65	55.78	53.90
流动比率	1.42	1.36	1.44	1.58	1.68
速动比率	0.72	0.67	0.72	0.77	0.81
应收账款周转率	6.41	3.94	3.00	3.00	3.00
存货周转率	1.28	1.21	1.24	1.22	1.22
总资产周转率	0.52	0.48	0.50	0.52	0.54

风险提示

新能源政策大幅变动
本年度招标不及预期

投资建议

评级：买入（维持评级）
当前价格：23.70元
目标价格：未提供
行业：机械设备/通用机械

总结

先导智能在2018年前三季度实现了收入和利润的快速增长，尽管毛利率和净利率有所下降，但公司通过有效费用控制和订单增长，维持了良好的盈利能力和现金流改善。公司预计2018年全年新签订单将超过50亿元，有力支撑2019年业绩。盈利预测显示，公司未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值提升。分析师继续维持买入评级，认为公司轻装上阵，现金流有望在2019年大幅改善。然而，需关注新能源政策变动及招标情况对业绩的影响。

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