20180815-东吴证券-先导智能-300450.SZ-中报业绩3.3亿（扣非增长100_）符合预期_看好全年高增长_8页_780kb

先导智能中报总结

核心内容概述

先导智能发布2018年半年报，上半年实现营收14.4亿元，同比增长131%，归母净利润3.3亿元，同比增长82.6%；扣非归母净利润3.26亿元，同比增长100%。公司业绩符合市场预期，预计全年净利润将达到9.8亿元，与此前预期一致。分析师维持“买入”评级，认为公司具备高成长性，且泰坦业绩有望超预期。

主要观点

• 业绩表现良好：公司上半年营收和净利润均实现大幅增长，其中扣非净利润同比增长100%，表明主营业务盈利能力强劲。
• 全年业绩预期稳定：根据历史数据和中报表现，公司预计2018年全年净利润为9.8亿元，基本与分析师预期一致。
• 泰坦业绩超额完成：泰坦上半年实现收入3.9亿元，贡献净利润1.2亿元，超出全年业绩承诺1.25亿元，显示其盈利能力强劲。
• 现金流有所改善：尽管上半年经营性现金流净额为-7.2亿元，但Q2单季改善明显，现金流压力有所缓解。
• 财务结构优化：公司应收账款和预收账款增长，但存货基本持平，整体财务状况稳健。
• 毛利率和费用控制良好：锂电设备主营业务毛利率保持稳定，期间费用率同比下降，显示公司运营效率提升。

关键信息

营收与净利润

每股收益与估值

财务指标分析

• 应收账款：H1末为10.7亿元，同比+363%，环比+13%。
• 预收账款：H1末为13.8亿元，环比Q1末减少2.5亿元。
• 存货：H1末为26.7亿元，环比Q1末26.4亿元基本持平。
• 毛利率：H1锂电设备毛利率为42%，同比-0.5pct，基本维持稳定。
• 期间费用率：H1期间费用率为14.1%，同比-1.7pct，显示费用控制良好。
• 净利率：H1净利率为22.7%，同比-6.05pct，主要受合并报表影响。
• ROE：H1加权ROE为11.8%，同比-6pct，整体仍保持较高水平。
• 现金流：H1经营性现金流净额为-7.2亿元，Q2单季为-2.3亿元，环比改善。

预计财务预测

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备高成长性，且泰坦业绩有望超预期，预计2018-2020年净利润分别为10.24亿、15.23亿、20.25亿，对应PE分别为23倍、15倍、11倍。公司作为CATL最大设备供应商，将受益于其上市带来的现金流改善。

风险提示

• 新能源车销量低于预期
• 下游投资扩产情况低于预期

市场数据

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