20180502-申万宏源研究_香港_-港股中资银行_靴子落地_9页_933kb

报告摘要

详细总结：资管新规对港股中资银行的影响

核心内容

2018年4月27日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和国家外汇管理局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”）。该新规旨在统一资产管理业务的监管标准，明确禁止刚性兑付，限制非标投资和期限错配，提升信息披露要求，并要求金融机构计提风险准备金。

主要观点

一、资管新规主要内容

分类监管
资管产品按募集方式分为公募和私募产品，按投资性质分为固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类和混合类产品，并对各类产品的投资范围、杠杆约束、信息披露等提出统一要求。
禁止刚性兑付
资管业务不得承诺保本保收益，防止监管套利。对于存款类金融机构，若发生刚性兑付，将按存款业务进行规范，并补缴存款准备金和存款保险保费。
限制非标资产和期限错配
严格限制非标准化债权类资产投资，禁止资金池业务，并对非标资产的期限错配进行管控，要求非标资产的终止日不得晚于资管产品的到期日。
风险准备金计提
要求金融机构按资管产品管理费收入的10%计提风险准备金，或按相关规定计提操作风险资本。
过渡期延长
过渡期从2019年6月30日延长至2020年12月31日，以确保资管业务平稳过渡。

关键信息

二、对银行理财业务的影响

1. 负债端影响

打破刚兑
大部分保本理财产品已计入表内，未来即便禁止保本理财，银行仍可通过发行大额存单和结构性存款维持负债端稳定。截至2017年中报，上市银行表内、表外理财产品余额分别为3.4万亿元和15.8万亿元，保本理财占比14.5%，远低于存款余额占比3.1%，影响相对有限。
净值化管理
资管新规要求银行发行净值型产品，而非预期收益型产品。由于目前净值型产品仅占10%，短期内投资者接受度较低，可能导致理财产品需求放缓。

2. 资产端影响

非标投资限制
虽然非标投资未被完全禁止，但公募产品需主要投资标准化资产和上市股票，且对非标资产的期限错配进行严格限制。非标资产和权益资产占理财资产约16%，未来需寻找替代资产，如债券或银行贷款。

3. 盈利影响

风险准备金计提
资管新规要求按管理费收入的10%计提风险准备金，预计对税前利润产生约-1.4%的负面影响。根据2017年中报测算，理财管理费收入占银行主营业务收入约3.4%，风险准备金占拨备比例约2.7%。

长期展望

过渡期作用
过渡期的延长有助于缓解市场对流动性风险和信用风险的担忧，推动银行板块估值修复。
设立资管子公司
银行将设立专门的资管子公司，以适应新规要求，未来理财业务仍有较大发展空间。
市场预期
该新规已被市场充分预期，对银行理财业务影响有限，且预计2018年银行板块将实现绝对收益，尤其推荐估值较低、资产配置更积极的中小银行，如 CITIC 和 CMBC。

数据支持

三、银行理财业务数据（截至2017年中报）

银行代码	银行名称	表内WMP余额（亿元）	表外WMP余额（亿元）	WMP占总存款比例	WMP占总理财比例
1398.HK	ICBC	2,700.00	2,363.11	1.77%	12.48%
0939.HK	CCB	2,001.25	1,627.35	2.30%	18.68%
3988.HK	BOC	1,438.60	1,100.40	2.46%	23.51%
3328.HK	BOCOM	1,600.00	-	-	-
1658.HK	PSBC	780.40	726.90	0.69%	6.86%
601166.SH	IDB	1,477.31	-	-	-
3968.HK	CMB	2,130.00	2,128.00	0.05%	0.09%
600000.SH	SPDB	1,790.00	1,431.30	11.31%	20.04%
1988.HK	CMBC	1,210.21	912.67	9.84%	24.59%
0998.HK	CITIC	1,057.19	993.11	1.86%	6.06%
601818.SH	CEB	1,260.00	862.45	17.50%	31.55%
000001.SZ	PAB	843.44	589.57	13.28%	30.10%
600015.SH	HXB	733.01	555.11	5.73%	16.14%
601169.SH	BJB	485.50	327.29	12.48%	32.59%
600919.SH	JSB	350.33	261.50	9.02%	25.36%
601229.SH	SHB	288.56	213.39	8.54%	16.86%
2016.HK	CZB	408.88	803.07	23.02%	85.54%
601009.SH	NJB	369.48	720.29	9.41%	18.35%
2066.HK	SJB	49.41	443.46	3.36%	7.55%
601128.SH	CSRCB	25.97	96.50	18.48%	26.63%
600908.SH	BWX	13.96	100.01	11.18%	80.12%
002807.SZ	JYRCB	4.83	75.99	3.57%	56.23%
002839.SZ	ZJGRCB	4.92	67.99	4.12%	56.91%
603323.SH	WJRCB	6.15	68.47	6.25%	69.62%

四、风险准备金计提对盈利的影响

银行代码	银行名称	WMP管理费收入（亿元）	WMP管理费收入/总收入	风险准备金计提比例	对税前利润影响
1398.HK	ICBC	27.52	5.46%	4.49%	-1.79%
0939.HK	CCB	12.38	2.83%	2.05%	-0.89%
3988.HK	BOC	1.82	0.51%	0.67%	-0.16%
3328.HK	BOCOM	7.23	4.08%	4.84%	-1.84%
1658.HK	PSBC	2.75	1.75%	2.65%	-1.03%
601166.SH	IDB	2.06	1.46%	1.45%	-0.65%
3968.HK	CMB	11.94	7.76%	3.66%	-3.03%
600000.SH	SPDB	11.77	8.12%	4.33%	-4.13%
1988.HK	CMBC	7.1	5.05%	4.14%	-2.48%
0998.HK	CITIC	4.18	3.10%	1.71%	-1.73%
601818.SH	CEB	3.22	3.37%	3.21%	-1.90%
000001.SZ	PAB	4.1	0.65%	0.62%	-0.31%
600015.SH	HXB	0.24	1.13%	0.88%	-0.50%
3618.HK	CRCB	0.91	4.64%	5.62%	-1.96%
3698.HK	HSB	0.89	4.54%	2.57%	-2.29%
600926.SH	HZB	0.28	1.83%	1.78%	-1.11%
1578.HK	BTJ	0.67	4.68%	11.83%	-2.56%
0416.HK	BJZ	0.07	0.40%	0.46%	-0.18%
6138.HK	HAB	0.56	3.76%	2.84%	-2.08%
1216.HK	ZYB	0.08	0.83%	0.64%	-0.47%
6196.HK	BZZ	0.57	6.01%	7.72%	-2.45%
601997.SH	BGY	0.23	2.40%	1.19%	-1.20%
002807.SZ	JYRCB	-	-	-	-
002839.SZ	ZJGRCB	-	-	-	-
603323.SH	WJRCB	-	-	-	-
Total	-	115.01	3.41%	2.72%	-1.36%