20210207-国金证券-金晶科技-600586.SH-与隆基签订光伏玻璃长单_转型迈出重要一步_4页_1mb

金晶科技(600586.SH)买入（维持评级）总结

核心内容

金晶科技是一家在新能源与汽车研究领域具有重要地位的企业，近期因与隆基乐叶等光伏组件企业签订光伏玻璃长单销售合同而受到市场关注。该合同预计为公司带来约16亿元（不含税）的收入，增强了公司未来两年业绩的确定性。公司当前股价为7.06元，目标价上调至12.80元，上调幅度为14%，对应2021年市盈率（PE）约为24倍。

主要观点

1. 业务转型与增长

• 公司子公司宁夏金晶与隆基乐叶、咸阳隆基、银川隆基、大同隆基签订光伏玻璃长单，标志着公司在光伏玻璃业务上的重要转型。
• 宁夏600t/d光伏压延玻璃产线预计2021年年中投产，主要生产2.0mm前背板玻璃，预计在2021-2022年分别贡献业绩0.8/1.1亿元（保守假设）和1.6/2.3亿元（乐观假设）。

2. 市场供需与溢价

• 2021年压延玻璃市场供需仍偏紧，大尺寸玻璃有效产能仅能满足约50GW组件需求，远低于下游组件企业的规划。
• 公司产品满足大尺寸组件宽幅玻璃需求，将享受因供不应求带来的溢价。

3. 成本优势

• 宁夏地区石英矿和天然气资源丰富，公司在原材料采购方面具备明显成本优势。
• 这种资源禀赋为公司光伏玻璃业务的长期发展提供了支撑。

4. 市场潜力与产能扩张

• 西北地区光伏终端需求增长潜力大，但当地光伏玻璃产能紧缺，需从外地运输。
• 公司计划在宁夏再建两条1000t/d光伏玻璃产线，预计2021-2022年启动，有助于配套隆基等组件龙头产能扩张。

关键信息

财务数据

• 总股本：14.29亿股
• 总市值：100.87亿元
• 年内股价最高最低：7.98/2.43元
• 2020-2022E净利润预测：3.9/7.6/11.4亿元
• EPS预测：0.27/0.53/0.80元
• 净利率：2020年为7.2%，2021年为11.0%，2022年为13.0%

盈利能力分析

• EBIT增长率：2021年为84.25%，2022年为42.03%
• 净资产收益率（ROE）：2021年为14.97%，2022年为19.82%
• 总资产收益率（ROA）：2021年为6.47%，2022年为8.81%
• 投入资本收益率（ROIC）：2021年为11.17%，2022年为14.73%

现金流与资产负债

• 经营活动现金净流：2021年为1,167百万元，2022年为1,693百万元
• 资产负债率：2021年为55.93%，2022年为54.55%
• 净负债/股东权益：2021年为5.90%，2022年为0.31%

投资建议与评级

• 投资评级：维持“买入”评级
• 目标价格：12.80元，对应2021年PE为24倍
• 市场平均评分：1.00，对应“买入”建议

风险提示

• 疫情超预期恶化
• 产品价格表现不及预期
• 合同履约风险

附录：关键财务指标预测

损益表预测（单位：人民币百万元）

比率分析

总结

金晶科技通过与隆基签订光伏玻璃长单，进一步强化了其在新能源领域的布局，提升了未来业绩的确定性。公司依托宁夏地区丰富的石英矿和天然气资源，具备显著的成本优势。同时，随着西北地区光伏需求的增长，公司有望继续扩大市场份额，为光伏组件龙头提供配套支持。财务数据显示，公司盈利能力持续增强，净利润和净利率均呈现上升趋势，支撑其“买入”评级。尽管存在一定的市场风险，但公司转型战略和产能扩张计划为未来增长提供了有力保障。