20181022-财通证券-东山精密-002384.SZ-公司业绩持续向好_长期价值投资显现_3页_641kb

报告摘要

东山精密 (002384) 投资总结

核心内容

东山精密于2018年10月19日获得“买入”投资评级，目标价为12.8元。公司业绩表现强劲，2018年前三季度实现营业收入134.07亿元，同比增长28.49%，归母净利润6.77亿元，同比增长82.77%。其中，第三季度营业收入61.95亿元，同比增长43.62%，归母净利润4.17亿元，同比增长66.07%。公司对2018年全年经营业绩预测为归母净利润10.60亿元-12.00亿元，对应增速101.45%-128.05%。

主要观点

业绩持续向好：公司盈利能力显著提升，尤其是FPC业务成为主要盈利来源，毛利率提升至20%左右，显示公司成本控制与工艺优化成效明显。
业务多元化：通过并购Multek，公司实现了PCB + 滤波器、LED、消费电子FPC及小尺寸LCM等多业务布局，增强了盈利结构的稳定性。
现金流改善：经营性活动现金流净额达到10.70亿元，同比增长1204.98%，显示公司运营效率和盈利能力提升。
长期价值显现：公司处于多个行业的高景气度周期，未来增长潜力较大。盈利预测显示，2018-2020年净利润分别为11.1亿、16.4亿和22.5亿，EPS分别为0.69元、1.02元和1.40元，对应PE分别为15.5倍、10.6倍和7.7倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期较高。

关键信息

财务数据摘要

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万)	8,403	15,390	20,130	24,558	30,648
归母净利润(百万)	144	526	1,112	1,635	2,249
每股收益(元)	0.09	0.33	0.69	1.02	1.40
市盈率(倍)	119.9	32.9	15.5	10.6	7.7
市净率(倍)	6.3	2.2	1.9	1.6	1.4

财务指标分析

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	110.5%	83.1%	30.8%	22.0%	24.8%
净利润增长率	354.7%	264.9%	111.3%	47.0%	37.5%
毛利率	12.1%	14.3%	16.4%	17.0%	17.5%
营业利润率	1.6%	3.8%	6.5%	7.6%	8.4%
净利润率	1.7%	3.4%	5.5%	6.7%	7.3%
ROE	5.3%	6.8%	12.4%	15.6%	17.9%
ROA	1.0%	2.4%	5.0%	6.6%	7.2%
ROIC	9.1%	12.6%	12.7%	17.0%	17.8%
资产负债率	81.9%	64.8%	62.7%	58.4%	60.4%
流动比率	0.92	0.96	1.07	1.37	1.29
速动比率	0.67	0.72	0.80	0.98	0.96
利息保障倍数	1.66	2.44	6.56	10.04	14.43
三费/营业收入	10.5%	10.0%	9.6%	9.1%	8.8%
EPS（元）	0.09	0.33	0.69	1.02	1.40
BVPS（元）	1.70	4.84	5.59	6.54	7.80
PEG	1.0	0.5	0.1	0.1	0.1

风险提示

5G建设进度不及预期
消费电子景气度持续下滑

投资评级标准

评级	预计相对大盘涨幅
买入	15% 以上
增持	5% 至 15% 之间
中性	-5% 至 5% 之间
减持	-5% 至 -15% 之间
卖出	-15% 以下

总结

东山精密在2018年展现出强劲的业绩增长，尤其是在FPC业务上，其盈利能力显著提升，同时通过并购Multek，公司实现了多业务结构的优化，增强了市场竞争力。财务指标显示公司运营效率和盈利能力持续改善，现金流状况良好，且估值逐步下降，反映市场对公司未来发展的信心。尽管存在一定的风险因素，但公司长期价值投资潜力较大，值得投资者关注。

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