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白酒新周期系列一：从区域酒领涨说起

核心内容

2023年3月17日发布的《白酒新周期系列一：从区域酒领涨说起》报告分析了白酒板块在疫情后消费复苏中的表现，指出当前白酒行情呈现出不同于以往“高中低”档顺次演绎的特殊节奏。报告认为，本轮复苏是先“场景复苏”再“财富效应释放”，且随着预期和基本面变化，涨价将逐渐成为板块的主要驱动因素。

主要观点

• 消费复苏节奏特殊：疫情放开后，白酒板块表现较好，区域性白酒（如老白干、今世缘）领涨，而高端和次高端表现相对平淡。
• 复苏分为两个阶段：
  1. 场景释放：疫情放开后，出行链修复，线下消费场景复苏，春节旺季动销超出预期。
  2. 财富效应释放：随着经济逐步恢复，居民消费信心提振，高端酒的增长将受到刺激。
• 区域酒的竞争力提升：
  • 高端化战略：如洋河推出梦6+卡位600元价格带，古井贡酒、迎驾贡酒等不断升级产品。
  • 渠道优化：区域酒通过深耕根据地市场，优化渠道布局，提升品牌影响力。
  • 盈利能力增强：区域名酒品牌和渠道优势突出，盈利表现持续优化。

关键信息

• 2023年春节消费数据：
  • 春节旅游出游人次达3.08亿，同比增长23.1%。
  • 春节档票房达67.64亿元，同比增长11.82%。
  • 多地餐饮消费回暖，如上海、北京、成都等城市表现亮眼。
• 区域酒表现：
  • 江苏、安徽等经济韧性较强的区域复苏更明显。
  • 区域酒受益于返乡潮和宴席市场回补，业绩表现优异。
• 宏观经济改善：
  • 2023年2月社融和信贷数据良好，显示经济复苏迹象。
  • PMI指数持续回升，显示供给端产需两旺。
• 投资建议：
  • 重点推荐：今世缘、老白干酒、洋河股份、古井贡酒、口子窖等区域酒。
  • 推荐：泸州老窖、五粮液、贵州茅台等高端酒。
  • 关注：酒鬼酒、山西汾酒、舍得酒业、水井坊等次高端酒。

展望

• 板块顺次复苏：区域酒率先复苏，随后是次高端酒，最后是高端酒。
• 财富效应显现：随着经济持续复苏，居民消费信心提升，高端酒板块将受益。
• 供给端出清：疫情后中小品牌和经销商尚未恢复，区域酒更具性价比。

风险提示

• 疫情反复
• 经济复苏不及预期
• 竞争格局恶化

投资策略

• 把握确定性场景复苏：重点布局区域酒和高端酒，因其具备较高的确定性和增长潜力。
• 关注景气度回归：随着宏观经济改善和消费信心提升，板块景气度将逐步回归。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%及以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数波动。

总结

本报告分析了白酒板块在2023年的复苏情况，指出区域性白酒因场景复苏领先而表现优异，同时强调了区域酒在高端化、渠道优化和盈利能力方面的竞争力提升。报告展望了板块顺次复苏的趋势，并给出了具体的投资建议，同时提示了相关风险。